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中小企业融资结构和经营绩效研究 　　[摘要]如何缓解金融机构与中小企业信息不对称现状，减少金融机构在信贷活动中的逆向选择问题，成为金融机构关注的一个重点问题。文章在分析过程中注重对融资结构与经济绩效理论进行把握，并结合当下中小企业融资现状，借助于实证分析，对中小企业融资问题进行分析和探究，从而对我国中小企业融资困境进行改善。 　　[关键词]金融结构；中小企业；融资；权衡理论 　　[DOI]1013939/jcnkizgsc201815064 　　互联网一项统计数据显示，我国中小企业数量超过1000万家，占企业总数的99%以上，300人以下的小企业占总比重的95%以上。中小企业具有较强的发展活力，在解决就业，促进经济发展中的地位越来越重要。但中小企业发展受到融资困境影响较大，并且融资困难问题并没有得到较好的解决。在这样的背景环境下，从行为公司金融视角分析中小企业融资结构模型，把握融资困难的主要原因，降低融资困难，是促进中小企业更好发展的关键。通过利用融资结构模型分析中小企业融资问题，具有重要的理论意义和现实意义。从理论意义角度来看，有利于把握融资结构与经营绩效理论之间的关联性，弄清理论内涵，从而为实践活动提供重要指导。从现实意义角度来看，可以为中小企业如何发展提供重要办法，解决中小企业融资困境。 　　1融资结构与经营绩效研究的理论基础 　　11资源稀缺性理论 　　数理经济学发展过程中，在瓦尔拉学说基础上，均衡理论得到了进一步的发展，形成了资源稀缺性理论。资源稀缺性理论认为，单个人在给定的可得资源稀缺性和现存知识有限性的条件下，力求以最大限度满足自身的发展需要。[1]资源稀缺性是人类自己创造出来的，并且如何对人的需求和资源稀缺性之间的关系进行把握，是资源分配必须考虑的一个重点内容。这种配置包括了市场配置和政府配置两个方面内容，目的在于实现资源最优化配置，以满足人们的实际需求。[2] 　　12MM理论 　　1958年，美国的Modigliani和Miller在《美国经济评论》中就资本结构、公司财务、资本问题对公司重要性进行了分析，并在不考虑公司所得税基础上，对公司财务风险问题进行了讨论，认为风险相同下，公司资本结构与市场价值不存在关系。[3]这一观点即“MM理论”。MM理论在随后发展过程中，人们对MM理论进行了丰富，认为MM理论关注于公司财务杠杆利益，考虑到了杠杆作用下，公司价值变化情况。同时，结合MM理论分析，就最佳资本结构进行了分析，并指出当债务资本趋近100%时，企业价值达到最大化。[4] 　　13权衡理论 　　权衡理论的代表人物主要为罗比切克、梅耶斯、考斯等人。权衡理论主要从税收角度出发，考虑到了税收的屏蔽作用。企业债务的增加，企业以更大的可能性陷入财务困境，使企业破产倒闭的风险提升。这样一来，企业发展需要考虑到权衡问题，能够对负债进行较好的控制，实现债务资本的边际成本体与边际收益保持相等的状态，从而使企业资本结构达到最优化目标。[5]权衡理论应用过程中，考虑到了举债的企业价值V（a），无举债的企业价值Vu，税收利益TD，破产成本D，举债企业负债权益比a，则权衡理论可以借助于数学模型进行表达，即： 　　V（a）=Vu+TD（a）-C（a） 　　在利用?嗪饫砺鄯治銎笠底罴炎时窘峁构?程中，主要考虑到了负债权益比a的变化情况，a的数值较小时，TD的增速较大，有利于企业发展；若是a的数值较大，C的增速较大，企业举债可能达到临界数值，这一过程中的企业价值可能达到最大化。[6] 　　14信号传递理论 　　Pettit认为，公共信息的披露情况会对投资人的投资行为产生较大的影响，但是公司管理者在信息披露时，会对自身的实际情况有着过多的考虑，这就会影响到信息披露的客观性。从信号传递理论角度来看，公司在向外界传递信息过程中，主要考虑到了利润、股利、融资三个方面内容。[7]其中，股利是比较可信的信号模式，通过以资本结构或是股利政策方式，向投资者传递重要的信息。关于信号传递理论的应用，罗斯系统地将不对称信息理论引入到资本结构和股利政策分析当中。罗斯认为，企业当局考虑到未来收益情况，会对投资风险信息进行适当的隐匿，将企业价值信息进行传递，增强投资者对企业的信任，从而实现自身的发展目标。[8] 　　15融资优序理论 　　融资优序理论以MM理论作为基础，是对MM理论的一种发展。融资优序理论关注于市场价值最大化目标，分析不同融资方式对市场价值的影响，从而对企业资本结构进行优化，以促进企业价值最大化目标的实现。融资优序理论认为权益融资会对企业负面信息进行流露，外部融资的支付成本增加，这样一来，企业通过内源融资或是债务融资的方式，对企业融资更加有利。迈尔斯和马基洛夫对融资优序理论分析过程中指出，内源融资无须与投资者签订契约