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企业风险承担和盈余管理行为研究 　　【摘要】以资本市场普遍存在的盈余管理现象为研究背景，基于盈余管理和风险承担的相关理论，运用2007～2015年我国非金融业A股上市公司的数据对企业风险承担与盈余管理的关系进行实证检验的结果表明：企业风险承担会导致盈余管理水平的提高；国有产权性质以及公司规模的增大会削弱风险承担与盈余管理之间的正相关关系。该结论为政府和企业制定相关规定对盈余管理问题进行治理提供了参考。 　　【关键词】企业风险承担；盈余管理；产权性质 　　【中图分类号】F275 　　盈余管理一直是学术界重点关注的问题。盈余管理问题的存在一方面扰乱了资本市场的秩序，另一方面也给投资者带来了一定程度的伤害。虽然国内外学者已经对这一问题进行了广泛的研究并根据研究结果提出了相关的意见和建议，但近年来，上市公司盈余管理现象仍然非常普遍，为了更好地对盈余管理问题进行治理，需要从新的角度对该问题进行分析。作为公司治理的另一个重要内容，风险承担问题近年来逐渐受到学术界的关注，但风险承担对盈余管理的影响却一直未得到重视。目前，部分研究表明，一定程度的提高风险承担水平能够提高公司绩效并最终起到提高公司价值的作用；也有一些学者认为，风险承担会加大股价的波动程度，影响公司价值。但无论是公司绩效、公司价值还是股价，都与公司盈余存在着密切的联系，由此可以看出，企业风险承担水平的变动会在企业盈余上得到体现，因此，也会在一定程度上影响企业的盈余管理行为。基于以上背景，本文以我国非金融行业A股上市公司为样本，分析企业风险承担与盈余管理之间的关系。 　　一、文献回顾 　　（一）盈余管理的影响因素 　　从企业层面?砜矗?盈余管理的影响因素主要包括以下几个方面：第一，公司股权结构的差异会导致不同的盈余管理行为。黄雷等（2012），王昌锐等（2012）发现上市公司终极控制人持股比例越大，盈余管理程度越高，而股权制衡度的增加会对盈余管理行为产生抑制作用。李延喜等（2011），孙光国等（2015）研究表明，机构投资者持股比例与上市公司盈余管理呈负相关。同时，李善民等（2011）、罗付岩（2015）发现，机构投资者长期持股对盈余管理行为产生显著的抑制作用，短期持股容易出现短视行为进而提高盈余管理水平。第二，董事会特征方面，Lo et al（2010），王昌锐等（2012）认为董事会规模增加会降低盈余管理程度。Shu et al（2015）认为，外部关联董事的存在能提高本公司董事会的监督效果并对盈余管理产生抑制作用。龚光明等（2013）发现财务专家型独立董事可以起到有效监督上市公司盈余管理行为的作用。Kyaw et al（2015）则发现一个男女比例平衡的董事会能减轻上市公司的盈余管理行为。第三，管理层特征及人员变动会对盈余管理产生影响，周泽将（2014）认为，女性高管容易降低公司治理效率，提高盈余管理程度。何威风（2015）认为，上市公司盈余管理行为与董事长/总经理的性别、学历差异呈正相关，与任职时间差异呈负相关，与年龄差异的相关性不大。同时，关键等（2017）发现CEO变更也会显著地提高盈余管理水平。第四，薪酬激励机制的设置会导致盈余管理行为的差异。傅颀等（2013）、Achilles et al（2013）、杨志强等（2014）认为薪酬与绩效挂钩以及内部薪酬差距的增大会引发盈余管理动机，提高盈余管理程度。而许丹（2016）则发现薪酬激励能抑制盈余管理行为，股权激励会促进盈余管理行为。第五，公司战略也会对盈余管理产生影响，孙健等 （2016）的研究表明，公司战略越激进，公司盈余管理水平越高。 　　（二）企业风险承担的经济后果 　　目前的研究显示，风险承担会通过不同的路径对企业产生影响。第一，风险承担会影响公司经营业绩和内在价值。John（2008）发现，企业风险承担与公司成长性呈正相关，特别是在提高生产率方面效果显著。Imhofet al（2014）的研究表明，企业风险承担与公司未来价值呈正相关，高水平的盈余预测会减弱二者之间的正相关关系。余明桂等（2013）则认为，从长远来看，提高企业风险承担水平能提高公司价值。董保宝（2014）以新设立的企业作为研究对象，发现风险承担与公司绩效呈现倒U型的关系。第二，风险承担会对企业的资本结构，股价波动以及资本配置效率等多方面产生影响。Dong et al（2010）发现，企业风险承担水平的增加会导致次优资本结构①的产生。王阳等（2012）研究了风险承担与股价的关系，发现风险承担水平的增加会加剧股价波动的幅度。苏坤（2015）则发现，风险承担水平的提高能使企业更充分地利用投资机会，实现资本的有效配置。 　　（三）文献述评 　　通过上述文献回顾发现，学术界对盈余管理影响因素的研究成果较为丰富，并在不断地细化和完善。