音乐行业系列报告之三：“.听唱看玩”生态下的腾讯音乐娱乐集团.pdfVIP

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833639 me 传媒行业 “听唱看玩”生态下的腾讯音乐娱乐集 团 ——音乐行业系列报告之三 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股  国内流媒体音乐行业竞争格局优于海外，为巨头进行上下游的拓展打下了良 行业 传媒 好基础。腾讯音乐娱乐集团凭借旗下QQ 音乐（市占率40.7% ）、酷狗音乐 报告发布日期 2018 年09 月18 日 （市占率25.4% ）和酷我音乐（市占率10.0%）三大平台，成为国内流媒体 音乐行业的核心玩家，合计市占率达76.1%。国内流媒体音乐用户规模庞大， 行业表现 用户活跃度高，但付费率仍较低。腾讯系产品2018 年 7 月合计活跃用户数 传媒 沪深300 达7.78 亿，但付费用户数仅为 1700 万，用户付费率2.8%。我们认为，短 23% 期看国内巨头的战略重点并不在于付费率的提升，而是选择了基于庞大的用 户流量进行变现模式的拓展。竞争格局好、转换成本高、用户粘性强、用户 12% 规模大，是音乐平台进行多元化变现的基础 0%  上游版权方集中度高，叠加各平台争夺独家版权，迅速推高了国内版权成本。 -12% 2017 年，腾讯音乐以3.5 亿美元和1 亿美元的股权取得环球音乐独家版权； -23% 2018 年，网易云音乐为只有约2000 首歌的华研国际独家版权支付了 1.7 亿 9 0 1 2 1 2 3 4 0 1 1 1 0 0 0 0 / / / / /