风电行业2018 年半年.报综述：产业链盈利分化，关注整机与零部件环节.pdfVIP

产业链盈利分化，关注整机与零部件环节 ——风电行业2018 年半年报综述 核心观点 证券研究报告  2018 年上半年新增装机与利用小时同比改善，新增装机反转趋势确立 所属部门 ।股票研究部 根据能源局发布的并网数据，2018 年上半年我国风电新增并网装机容量达 7.94GW，同比增长25%，累计并网容量约为172GW；风电发电量为1917 亿千瓦 报告类别 ।行业深度 时，同比增长28.60%；利用小时数同比增长159 小时至1143 小时；弃风限电 所属行业 । 能源/新能源 情况延续2017 年的改善态势，其中吉林省弃风率为6.1%，已降至警戒线以下，行业评级 ।增持 甘肃省为20.5%，略高于警戒线0.5 个百分点，预计2018 年吉林与甘肃弃风率 报告时间 ।2018/9/9 将下降至20%以下，装机禁令大概率解除。从以往装机数据来看，三、四季度 为装机旺季，预计2018 年全年装机约为22-25GW，风电新增装机反转趋势已确 分析师 立。 孙灿  风电产业链盈利分化加剧 证书编号： S1100517100001 021 根据我们的统计，风电上市公司2018 上半年营业收入为621 亿元，同比增长 ssuncan@ 8.46%；归属母公司所有者净利润103 亿元，同比增长8.04%，各环节盈利分 化加剧：（1）受弃风率下降影响，风电运营商收入同比增长18.47%至318 亿 联系人 元，归属母公司所有者净利润同比增长约30.04%至79 亿元；（2）整机制造商 赵旭 营业收入为149.61 亿元，同比减少2.44%，增速较2017 年同期提高7.37 个 证书编号：S1100117090010 百分点，归属母公司所有者净利润 13.24 亿元，同比减少 17.03%。剔除 ST 010 Zhaoxu@ 锐电，三家整机制造商归属母公司所有者净利润同比增长13.58%；（3）受原 材料价格上涨的影响，零部件制造企业盈利下滑，其中风塔制造企业营业收 入同比增长8.46%至28.79 亿元，归属母公司所有者净利润同比下降25.82% 至3.04 亿元。除风塔外零部件企业营业收入同比增长0.29%至124.89 亿元， 归属母公司所有者净利润同比减少44.47%至8.36 亿元。  关注整机与零部件环节 川财研究所 受制于整机招标价格下行，2018 年上半年装机增长的利好尚未反映在利润端。 北京 西城区平安里西大街28 号中 在平价上网的目标下，整机招标价格承压，但继续大幅下降的可能性较小，下 海国际中心15 楼，100034 半年为开工旺季，预计新增装机放量将部分对冲招标价格下降的不利影响。中 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 短期来看，在招标价格下降的背景下，整机龙头企业可凭借技术进步与成本控 11 楼，200120 制能力获得更多的市场份额；长期来看，竞争性配置实施后，预计开发商关注 深圳 福田区福华一路6 号免税商