保险行业2018年中报综.述：价值保持增长，看好估值修复.pdfVIP

行业研究 保险 证券研究报告 2018 年 09 月07 日 保险行业2018 年中报综述 推荐 （维持） 价值保持增长，看好估值修复  行业整体规模下降的情况下上市险企总保费维持正增长。上半年四家上市险企 在市场环境恶化的情况下，总保费都保持了较稳定的正增长。平安、太保、新 华创证券研究所 华、国寿分别同比增长：21.6% 、17.6%、10.8% 、4.1% 。新业务方面，上半年 四家险企都出现了不同程度的负增长：平安表现最优，同比-5% （寿险及健康 证券分析师：洪锦屏 险新单保费），其他3 家新单增速都在-20% 以下。但可以看出第二季度各家新 电话：0755 单增速都有较大程度的收窄，特别是新华，从1季度的-46%收窄至中期的-26% 。 邮箱：hongjinping@  险种、缴费期结构不同程度优化，价值率提升。上半年四家上市险企总体保费 执业编号：S0360516110002 仍维持了较稳定的增速，主要得益于续期业务的拉动。健康险在市场波动较大 的情况下依然保持了平稳的高增速，原因为健康险的保障和消费属性较强，需 行业基本数据 求较年金、分红等理财储蓄属性强的产品具有一定刚性。得益于缴费期结构和 险种结构的调整优化，上市险企新业务价值率都有不同程度的提升。其中，新 占比% 华和平安新业务价值率提升较为显著。 股票家数(只) 6 0.17  投资收益整体超预期，资产配置结构适机调整。上半年，国债收益率水平出现 总市值(亿元) 22,122.72 4.23 一定幅度的下行，但中低等级信用利差上升。股票市场受到内外部多重因素的 流通市值(亿元) 14,336.43 3.82 影响，整体表现疲弱。保险公司在此情况下抓住市场利率高位，增配固定收益 类资产，减少股票资产的配置。固收类资产的收益增加一定程度上抵御了股票、 相对指数表现 基金公允价值下降、分红减少的风险。上半年上市险企投资收益率整体超预期。 % 1M 6M 12M  基于剩余边际的稳定释放，上市险企当期利润保持高增速。750 日平均国债收 绝对表现 7.02 -15.5 12.99 益率上行幅度较小，对净利润影响有限。剩余边际是存量业务在业务结束后可 相对表现 7.34 4.26 28.23 以实现的利润折现值，长期业务的剩余边际每年会以相对固定的比例释放即期 利润，保证了寿险公司每年净利润的一定增速。近两年，国寿和新华每年剩余 2017-09-08～2018-09-05 边际增速在20%左右，半年增速在 10%左右。今年上半年由于新业务增速下降， 37% 国寿和新华剩余边际增长未达 10%。平安和太保每年剩余边际增速在30%以上 19% （平安可达35%以上），半年增速在 1