A股2018半年报深度分.析之二：追根溯源看中报景气.pdfVIP

证券研究报告 | 策略研究 深度报告 A股2018半年报深度分析之二 2017 年9 月5 日 追根溯源看中报景气 基于中报业绩情况，我们建议关注具备需求刚性的大众消费品（饮料制造、服装 家纺、医疗服务、医疗器械）、受益于中高端制造业复苏的领域（专用设备、航 《三因素助力ROE，盈利改 空装备、装修装饰、专业工程）、将进入业绩释放期的新兴产业（元件、半导体、 善进行中——A 股2018 年半 计算机应用）、以及低估值金融板块（银行和保险）。 年报深度分析之一》  供给端收缩和原油价格中枢上移驱动资源品盈利修复。环保限产带动水泥价 《财报景气分化背后的三条 格高位震荡上行，行业 ROE （TTM ）连续八个季度持续提升，盈利修复能 投资主线——A 股2017 年报 及一季报深度分析之二》 力得到加强。钢铁行业权益乘数持续下降，钢铁行业通过增加资产杠杆来扩 《中小板中报盈利回落—— 张的发展阶段已经过去。与历史相同时期相比，钢材库存已经下降至较低的 中小板2018 年中报业绩预告 水平，同时资本开支一直处于低位；但是过去几年盈利的高基数可能使未来 点评》 的增长承压。原油价格中枢上移和环保限产带动化工产品价格处于高位，而 《成长的曙光——A 股 2017 需求端保持相对平稳，行业业绩持续改善；龙头企业扩大了资本开支，Q2 年报及一季报深度分析》 在建工程增速加快。煤炭行业资产杠杆依然处于高位；经营现金流占收入的 《创业板盈利回暖——创业 比重在2017 年四季度达到高位后回落，二季度出现反弹，由于财务杠杆处 板 2018 年一季报业绩预告点 于高位所以要警惕煤炭行业经营现金流改善的持续性。 评》  具备需求刚性的大众消费品业绩确定性较强。大众消费品如调味品和肉制品 《创业板业绩增速超预期回 的龙头公司业绩增长情况良好，一方面是产品品类持续优化，另一方面在于 落——中小创2017 年报业绩 消费者对于大众消费品的需求弹性较小，带动日常消费品的景气度向上。饮 预告分析》 料制造行业主要受益于龙头白酒企业业绩延续了之前的高增长。服装家纺板 《价格驱动盈利改善，需求渐 块的业绩表现优于纺织制造板块；女装和休闲服饰的盈利性相对较强。医疗 落营收增速放缓——A 股 服务、医疗器械、化学制药的成长性较好，收入和净利润增速处于高位。 2017 三季报分析》 《盈利增速回落，ROE 续升  云计算、5G 产业链、半导体等科技类板块将迎来上行周期。中兴事件波冲 但存隐忧——2017 中报深度 击通信设备产业链的多家公司业绩；目前处于4G 的收尾阶段，明年5G 建 分析》 设将会提速，运营商及产业链公司将在5G 的拉动下迎来盈利修复。受益于 《A 股2016 年报及17 一季度 部分被动元器件（如MLCC ）涨价，元件板块盈利表现比较好。半导体行业 深度分析之一——周期的逆 的净利润保持了快速的增长，中国的半导体销售额增速保持逆势向上的态 袭和成长的烦恼》 势；电子板块的资本扩张较快。计算机行业内业绩分化明显，云计算业务增 长确定性较强，在企业内生需求和政府政策的支持下，云计算的基础设施趋 于成熟，接下来公有云将会是云计算板块比较确定的发展方向。 张夏  中高端制造业复苏带动专用设备、装修装饰、航