2018年光伏行业中报总.结：上游分化明显，组件进入微利时代.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 新能源 推荐 （维持） 上游分化明显，组件进入微利时代 2018 年09 月10 日 2018年光伏行业中报总结 上证指数 2702 2018 年上半年我国新增装机24.3GW ，同比维持不变，预计下半年装机量将会大 幅收缩。受光伏新政影响和去年扩产带来的产能过剩，光伏产业链价格全线下跌， 行业规模 组件企业两端受压，利润出现明显下滑。小企业大部分开始停产，而龙头企业则 占比% 股票家数（只） 38 1.1 强势扩产提升份额。2018 年H1 光伏产品出口增长迅速，海外市场或成为新政下 总市值 （亿元） 4438 0.9 重要增长点。 流通市值（亿元） 2289 0.6 行业指数 ❑ 上半年装机量平稳：由于 630 抢装，2018 年上半年我国光伏发电新增装机 % 1m 6m 12m 24.3GW，与去年同期增幅基本持平。光伏新政影响将在下半年装机量中体现， 绝对表现 -6.0 -11.0 -14.1 2017 年 H2 我国光伏新增装机约 19GW，今年预计难以达到。预计2018 年 相对表现 -3.3 7.8 0.3 全球装机量下降5-10GW，新增装机首次出现减少。 (%) 新能源 沪深300 20 ❑ 价格下降光伏企业承压，上游段分化明显：光伏制造业近几年的大幅扩产导 10 致产能过剩，光伏产品价格从年初开始下降。同时受新政影响下游需求骤降， 0 6 月份各环节出现剧烈降幅。面对降价趋势，大部分小企业不得不停产，而龙 -10 头企业优势体现，行业集中度不断提高。组件价格从2018 年初0.31 美元/w -20 下降至2018 年8 月0.25 美元/w ，下降幅度超过19%。组件企业受两端挤压， -30 利润率出现明显下滑。 Sep/17 Jan/18 Apr/18 Aug/18 ❑ 海外市场需求增长：2018 年上半年，我国多晶硅进口量约为6.7 万吨，同比 资料来源：贝格数据、招商证券 下滑4.3%。2018 年 1—5 月电池片和组件出口总额55.13 亿美元，同比增加 相关报告 21.2%。其中电池片出口额3.53 亿美元，组件出口额51.6 亿美元，组件出口 1、《第8 批推荐目录发布，高能量密 量约 16GW。我国2012—2016 年出口额一直处于下滑态势，2017 年再次实现 度保持与燃料电池车型增长—动力 增长。同时晶科、林洋等光伏企业纷纷将产能布局海外。面对近期产业链价 电池与电气系统系列报告之（二十 格大幅下降，海外市场需求成为重要增长点。 二）》2018-08-06 2、《光伏系列报告（十六）印度光伏 ❑ 政策转变加速平价上网，技术进步仍然是核心：现在越来越多的国家开始实 贸易保护措施点评—印度关税征收 施标杆电价与招标电价的政策，光伏行业的成本下降速度有可能超市场预期； 尚有变数，中国出口依旧有优势》 而方法路径则是依靠技术进步，推动效率提升与成本下降，这过程中引领技 2018-07-27 术进步的企业将获取超期收益。 3、《上半年锂电池数据分析：动力电 池库存已降到合理水平—动力电池 ❑ 投资建议：强烈推荐隆基股份，通威股份 与电气系统系列报告之（二十一）》 2018-07-25 ❑ 风险提示：装机不及预期，贸易战导致出口不及预期 游家训 重点公司主要财务指标 021