纺织服装行业专题研究：行.业中报平淡，挑选三季度超预期个股.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 纺织服装 证券研究报告 2018 年09 月06 日 投资评级 行业中报平淡，挑选三季度超预期个股 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 行业板块营收增长稳定，净利增速下滑，上下游有所分化 作者 营收：2018H1 纺织服装板块实现营收1457 亿，可比口径（以下皆为可比口径）同 吕明 分析师 比增长 13% ，较同期增速 12.8%基本持平。分二级行业来看，上游纺织制造板块实 SAC 执业证书编号：S1110518040001 现营收 549 亿（+17.5% ），较同期增速10%提升 7.5pct ，下游服装家纺板块实现营 lvming@ 收908 亿（+10.7% ），较同期增速14.7%下降3.9pct ，影响比较明显。我们认为二季 郭彬 分析师 度消费数据走低，消费环境下行导致下游趋弱，是拉低板块营收增速的重要原因。 SAC 执业证书编号：S1110517120001 净利：2018H1 ，纺织服装板块共实现归母净利润 123 亿元，同比增长-0.23% ，较 guobin@ 2017H1 同期增速7.25%有所下降。分二级行业来看，纺织制造板块实现归母净利润 于健 联系人 32 亿元，同比增长4.33% ，较2017H1 同期增速19.93%下降15.6pct ，服装家纺板块 yujian@ 实现归母净利润92 亿元，同比增长-1.7% ，较2017H1 同期增速3.7%下降5.4pct。 盈利能力：行业毛利率 29.8% （+0.4pct ）。上游纺织制造类板块毛利率 17.3% 行业走势图 （-0.75pct ）；下游服装家纺类板块整体毛利率37.3% （+0.8pct ）。行业整体净利率 纺织服装 沪深300 8.67% （-0.84pct ）。上游纺织制造类板块净利率 6% ，（-0.03pct ）；下游服装家纺类 14% 板块净利率10.3% （-1pct ）。 7% 费用：18H1 行业整体费用率，纺织服装20.4% （+0.9pct ）；纺织制造11% （-0.3pct ）； 0% -7% 服装家纺 26.1% （+1.3pct ）。费用率上升主要受下游品牌影响较多，品牌服装家纺 -14% 方面，又主要受销售费用率上行影响较大。 -21% ROE：18H1 纺织服装板块ROE 4.7%，较同期下降0.1pct ；纺织制造板块ROE 3.5%， -28% 较同期上升0.3pct ；服装家纺板块ROE 5.3%，较同期下降0.4pct 。销售净利率下行 -35% 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 是ROE 对比同期有所下降的最大影响因素。 存货与周转：纺服