20171101-长城国瑞-天孚通信-300394-产品线有序拓展，为客户提供全方位产品和服务.pdfVIP

2017 年11 月1 日 证券研究报告 被动元件/元件 II/电子 投资评级：增持（首次） 天孚通信 （300394） 主要数据(截止10 月31 日收盘) ： ——产品线有序拓展，为客户提供全方位产品和服务 当前股价(元) 25.40 总市值(亿元) 47.21 主要观点： 流通市值(亿元) 18.05 ◆公司近五年业绩保持平稳增长。公司 2017 年前三季度营业收入为 总股本（亿股） 1.86 2.52 亿元，同比增长11.90%，归母净利润为8,427.65 万元，同比下降5.09%。 流通股本（亿股） 0.71 2016 年公司营业收入为 3.10 亿元，同比增长 30.80%，归母净利润为 1.22 苏州天孚仁和投 第一大股东 资管理有限公司 亿，同比增长 17.73%，近五年营业收入CAGR 为22.93% ，归母净利润CAGR 第一大股东 为20.43% ，此外，公司毛利率和净利率近5 年也十分稳定，毛利率在60% 46.95% 持股比例 左右，净利率在40%左右。 近三年股价表现： ◆数据通信市场成为光器件和光模块市场的主要推动力。目前“宽带 中国”战略仍在持续，根据《“十三五”国家信息化规划》，2020 年，城 400% 市家庭用户带宽超过 100Mbps，半数以上农村家庭用户带宽超过 50Mbps， 300% 固定宽带家庭普及率达70%，移动宽带用户普及率达 85%。目前我国宽带 平均接入签约速率约为52Mbps，与十三五目标仍存一定差距，预计电信通 200% 信领域的投资将进一步增长。 100% 根据Cisco 预测，2020 年全球IP 流量将达到 194.4EB/月，2015-2020 0% 年CAGR 为22% ，其中固网流量达130.8EB/月，CAGR 为21% ，移动流量 达30.6EB/月，CAGR 为53%。数据通信市场（尤其是云数据中心）将成为 2 6 0 2 6 0 2 6 0 -100% 0- 0- 1- 0- 0- 1- 0- 0- 1- 光器件和光模块市场增长的主要推动力，据 lightcounting 预测，2017-2021 5 5 5 6 6 6 7 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 天孚通信 沪深300 年光器件和光模块在光通信市场的CAGR 约为10%，而其中在云数据中心 市场的年均增速达20%左右。 长城国瑞证券研究所 ◆公司募投项目完成，传统三大产品线产能提升。陶瓷套管、光纤适 分析师：李志伟 配器、光收发接口组件是公司传统三大产品线，公司使用首发募集资金2.47 lizhiwei@ 亿元，用于光无源器件扩产及升级建设项目，根据公司招股书，项目完成 执业证书编号：S0200517100001 后，新增年产 10,800 万个陶瓷套管、3,000 万个光