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房地产上市公司营运资金管理和企业绩效关系研究 　　摘要:本文通过对30家房地产上市公司的样本数据进行实证研究，重点说明现金周期，应收账款周转期，应付账款周转期以及存货周期对企业绩效的影响。实证研究结果表明：我国上市公司的营运资金管理与总资产收益率负相关，与其托宾Q值微弱负相关。应收账款周转期与总资产收益率呈负相关关系。存货周转期与总资产收益率均呈现正相关关系，应付账款周转期与总资产收益率呈微弱正相关关系。针对这一结果，本文提出了相关的完善策略。 　　关键词:房地产上市公司 营运资金管理 企业绩效 　　一、房地产上市公司营运资金管理的现状及存在的问题 　　(一)样本选取与数据来源 　　本文选择房地产行业共30家A股上市公司2009-2011三年的数据进行研究。为避免异常值的影响，剔除了2009-2011年度列为ST的公司。 　　本文所用数据均来源于样本上市公司公布的各个年度的季报，半年报和年报，数据取自新浪财经网。表格样本公司2009-2011年相关数据统计中数据均为样本公司当年的平均值。 　　(二)样本数据分析 　　房地产上市公司营运资金状况如表1所示。 　　从样本数据表1可以初步看出，房地产公司现金周期先缩短后延长，总资产收益率先增长后降低；房地产上市公司应收账款周转期先延长后缩短；应付账款周转期，存货周转期一直增长,说明房地长上市公司资金运转有问题，存货偏长。 　　(三)房地产上市公司营运资金管理存在的问题 　　1、流动资金不足 　　目前，我国企业普遍存在流动资金短缺的情况，面临着营运资金风险。这种流动资金的紧缺状况已经超出了理性的极限，诸多不合理因素的存在严重干扰了企业个体营运资金运转，营运资金不足将直接影响企业交易活动的正常进行。 　　2、营运资金低效运营 　　流动资金周转缓慢，流动资产质量差，不良资产比重较大。应收账款数量普遍增高，且相互拖欠情况比较严重，平均拖欠时间增长，应收账款中有很大一部分发生坏账的可能性较大。 　　3、营运资金管理弱化 　　现金管理混乱。流动性最强、获利能力最低是现金资产的特点。现金过多或不足均不利于企业的发展。现金周期是影响企业绩效的一大关键问题。 　　二、实证分析内容 　　本文将选择总资产收益率作为企业绩效评价核心指标，该指标能较综合的反映企业运营方面的信息，具有极强的代表性。总资产收益率（ROA）是分析公司盈利能力时一个非常有用的比率，是一个衡量企业收益能力的指标。总资产收益率是一个考核企业利润目标十分有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。总资产收益率的计算公式是： 　　总资产收益率＝净利润÷平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)×100%(1) 　　所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。(2) 　　平均资产总额是指当期期初和期末资产总额的算术平均值，即：平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 (3) 　　总资产收益率分析的重要意义体现在：（1）总资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。（2）在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。（3）总资产收益率指标还可反映企业综合经营管理水平的高低。 　　三、研究设计 　　(一)研究假设 　　假设1：现金周期与公司经营绩效负相关 　　营运资金的周转期应该适度，过长或过短都会影响企业的经营绩效。目前我国企业的现金周期明显超长，缩短现金周期带来的边际收益大于边际成本，最终导致企业经营绩效上升。 　　假设2：应收账款周转期与公司经营绩效负相关 　　应收账款周转期反映企业年度内应收账款转为现金和偿还短期债务的能力。我国企业的应收账款周转期过长，放宽应收账款信用期所带来的边际销售增量将会递减，而相应的边际成本费用则会上升，最终会导致企业经营绩效的下降。 　　假设3：存货周转期与公司经营绩效负相关 　　存货周转期反映企业库存管理的水平，随着信息技术、第三方物流、供应链管理技术的提高，在保证供货稳定性的同时也使加速存货流转成为可能。在技术和管理方式不断创新的现实环境下，加速存货流转带来的边际收益必然会增加。 　　四、实证分析 　　(一)模型1的回归分析 　　(二)模型2的回归分析 　　模型2分析结果如表4所示。对模型2进行回归分析发现：模型2调整后R2值为44.7%，且在1％的显著性水平上通过了F检验。现金周期与托宾Q值不显著负相关，每股股利、第一大股东持股比例均与托宾Q值不显著正相关，公司规模变量（LNASSET）与托宾Q值的正相关关系在1%的水平上显著。说明营运资金管理效率没有显著提高公司价值。 　　(三)模型3的回归分析 　　以应收账款周转期为变量的回归表明，样本的应