基于金融管理和投资实务理论探析2016年后新股市场发展.docVIP

基于金融管理和投资实务理论探析2016年后新股市场发展 　　【摘要】2015年11月，新股发行重启，为了加大市场直接融资力度，新股发行速度加快。本文主要探讨了2016年开始新股发行的总体情况、市场参与者的打新策略及相关收益情况、如何挖掘新股的投资机会，以及新股上市对市场估值和流动性的影响。文末，还对配套的退市制度及投资者保护机制提出了浅薄的意见。 　　【关键词】新股 金融管理 投资实务理论 　　2015年7月，受股灾影响，新股暂停发行。2015年11月，新股发行重启，但原有的申?预先缴款制度被取消，取而代之的是允许满足市值门槛的合格投资者参与网下询价配售，其他投资者按照底仓市值发放网上配额，最终根据中签情况统一进行新股缴款的新制度。 　　不得不说，决策者在分析市场情况下出台的新股发行新政。对大盘逐步走出暴跌、熔断阴影。起到了正面的作用。证金救市并未阻碍市场下跌，但投资者为获取打新门票，不断进行底仓配置，揭开了以上证50及沪深300为代表的蓝筹股大行情。2016年开始。国家就不断强调股市的核心作用是要加大企业直接融资的力度。伴随着市场企稳回暖，新股类注册制发行更加火热。 　　一、2016年后新股发行统计 　　2016年新股发行家数、募集资金和2015年相当，占市场总体募资家数比重20%左右，募资额占比不足10%。但2017年IPO家数较2016年几乎翻番，募资额度增幅大于50%。2017年5月，《上市公司股东、董监高减持股份若干规定》出台后。定增市场规模缩小。新股发行占总体集资家数比重提升至40%，募资额略超13%。 　　从新股每周发行速度来看，发审委过会率由最初的90%以上下滑至60%左右水平。可见随着IPO堰塞湖压力逐步缓解，发审趋严。根据观察，每周发行公告会结合市场走势情况，通过周度数据验证。上证指数和IPO融资额呈现弱正相关关系。 　　2018年伊始，随着富士康36天过会，标志着四大新兴行业独角兽或许能享受即报即审的政策倾斜。另一方面，国家也诚邀海外上市的优质企业回归人股市场，新股类注册制发行向邀请制转变。虽然过会率下降。但若能有大体量的企业上市，预计2018年IPO融资占比会继续提高。 　　其实单从IPO首发募资额来看，无论是相对于总额达到60万亿的人股市场，还是相对于每年的定增融资额来说。都不算大。但任何一家企业上市都会给市场带来不少于首发流通股规模3倍的限售股，4亿股本以上的公司上市，更是给市场带来9倍于首发流通股规模的限售股。统计2017年至2020年首发原股东限售股份解禁市值发现（数据截至2018-3-16），每年约有1.5万亿首发限售市值解禁，这对于市场的流动性冲击是不可小觑的。 　　二、2016年后打新收益分析 　　投资者可通过网上网下两种方式参与打新，因打新存在超额认购情况。故网上获配：网下获配比例=9：1。网下投资者只要询价价格符合承销商最终定价区间，均可获配。但不同类别的投资者获配比例存在差异。人类（公募社保类）、B类（年金保险类）获配比重较高，C类（其他投资者）获配比重较低。随着网下打新参与者的增多，打新市值门槛自初始的1990万逐步提升至现有的6000万水平，A、B类年化打新收益率由20%下降至10%左右，C类年化打新收益率由10%下降至3%水平。 　　网上打新收益主要取决于中签率及股票开板收益率。从网上中签率情况来看，2016年后新股中签率最高的股票为华能水电，为0.51%；平均中签率为0.037%。募资额和网上中签率呈现较高正相关关系。相关系数约为0.725，即募资额越高，网上中签概率越大。从股票开板情况来看，2016年新股每批最高涨幅为800%，平均涨幅为550%；2017年每批最高涨幅为450%，平均涨幅为250%。值得注意的是，2018年。自养元饮品后，开始出现仅上市首日封板，次日即开板的新股。可见，随着新股发行的增多，中签收益率预期下降，必须密切跟踪新股是否存在破发可能。观察IPO审核通过但尚未发行的公司列表可以看到，大盘蓝筹股增多，有许多中小券商及城商行在排队上市。若如期发行，因板块市盈率和发行市盈率溢价空间低，故将降低新股整体的涨幅空间，因此预估2018年新股开板涨幅介于80%-150%之间。 　　从单签收益统计数据来看，若卖出价为开板日均价，网上单签收益最高股票为兆易创新，可获利15.37万元；单签收益最低股票为张家港行，仅有0.23万元；单签收益平均数和中位数相差不大，约为2.3万元左右。 　　三、2016年后新股走势表现 　　统计发现以下几个规律：（1）全市场及深市新股通常在上市1月后达到最高点，沪市新股通常上市两周后达到最高点，涨幅中位数分别为130%、167%及114%。（2）触及高点后，新股涨幅呈现单边下降态势。一年期满，中小首发股份解禁