市政公共基础设施融资模式风险分析和评价.docVIP

市政公共基础设施融资模式风险分析与评价 　　?天津财经大学商学院天津３００２２２? 　　摘要：经营性基础项目建设是一个庞大复杂的系统，市政公用基础设施建设过程中存在巨大的融资缺口。探索财政融资、负债融资、企业积累融资、经营资源融资以及ＰＰＰ融资模式及其存在的风险，对相关融资风险进行分析与评价，对于促进市政公用设施投融资渠道的完善具有重要意义。 　　关键词?市政公用设施；融资模式?风险分析；风险评价 　　中图分类号：Ｆ２９９．２４文献标识码：Ａ文章编号：１００７－３４９２（２００６）０６－００１５－０３ 　　 　　一、市政公共基础设施融资模式风险识别 　　 　　（一）财政投融资模式风险辩识 　　利用财政投融资可能产生的风险有?一是紧缩性的宏观政策带来的风险。当遇到紧缩性的宏观政策时，靠财政融资的市政基础设施项目，在融资时必然带来困难，审批程序复杂，资金到位困难。二是投资总量不足带来的风险。目前，我国城市建设规模的增长，主要还是依靠政府动员财政性资源来应对市场需求的模式来实现的。相对于城镇化快速发展的要求，单靠财政对城市市政公用设施的投资总量仍然不足，导致供需矛盾加剧，严重影响社会福利水平的快速提高。三是缺乏竞争激励机制带来的风险。以政府财政信用为基础的融资无论是在融资渠道还是在融资方式上均受到很大程度的限制，这导致公益性项目建设中存在一个非常普遍、非常突出的问题，在项目建设期内政府可用于项目建设的财政性资金往往难以满足项目建设所需要的资金。 　　 　　（二）负债投融资模式风险分析 　　负债风险包括?一是对融资项目本身造成风险。短期偿债风险通常使用的分析指标有流动比率、速动比率和现金比率，评价企业长期偿债能力。从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面。反映企业长期偿债能力的指标有负债比率、负债与股东权益比率、利息保障倍数。二是负债融资对社会带来的风险。地方政府负债投资整体上降低了社会投资效率和经济增长质量，给当地财政背上了沉重的负担，也降低了经济增长的素质和质量。同时，高居不下的地方债务积累了庞大的金融风险。 　　 　　（三）经营资源模式风险分析 　　利用经营资源融资的模式可能产生的风险有?一是资源急剧减少带来的经营风险。从根本上说，我国目前保护资源的经济机制尚未真正建立起来。从地方政府、资源型企业到经营者都只是从眼前利益出发来看问题，并没有真正关心和支持保护资源的国策。将经营资源作为一种市政基础设施融资模式，将会造成对资源的过度开发，造成资源的急剧减少。二是资源严重浪费的风险。政府经营行为短期化，看重近期利益。大量资源因门槛过高而难以纳入有偿使用轨道，无法充分利用，资源流失?而资源过度开发使用，将造成资源严重浪费。三是资源供应总量的失控带来的风险。将经营资源作为一种市政基础设施融资模式，会造成资源进入市场速度快，程序简单，市场运行不规范，容易因追求短期资源收益而出现资源供应总量上的失控。 　　 　　（四）应用ＰＰＰ融资模式风险分析 　　利用ＰＰＰ?ｐｕｂｌｉｃ ｐｒｉｖａｔｅ ｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐｓ?融资模式可能产生的风险有?一是得不到政府强有力的支持造成的风险。如果政府宣布其希望公共―私人合作关系，并且将允许一定的基础设施项目由私人部门按融资方式实施，私人部门对投资市政项目将兴趣大增。但是如果政府没有表示足够的支持，这必然抑制私人部门投资的积极性。二是法律体系方面的风险。一个合适的、稳定的法律体系明确规定哪些政府机构被授权开发融资项目，这对项目融资政策的成功具有重要意义。一些发展中国家为项目融资事务制定了特殊的政策，就反映出该要求的重要性和紧迫性。三是项目风险没有在各方中合理分担。在融资项目早期进行风险确定是明智的。常常出现这种情况，私人部门过于关心减少自己承担的风险，政府过于关心如何将所有风险转移到私人部门，从而导致各方不清楚项目为某个风险要支付多少。 　　 　　二、市政公共基础设施融资风险评价 　　 　　（一）项目总体经济强度下的风险评价 　　１.以资本资产定价模型来确定风险贴现率 　　 　　２.风险贴现率的确定 　　首先，根据所要投资项目的性质和规模，在资本市场上寻找类似性质的公司资料来确定项目的风险校正系数?值?然后，用ＣＡＰＭ?资本资产定价?模型计算投资者的股本资金机会成本?并且，根据各种可能的债务资金的有效性和成本，估算项目的债务资金成本?最后，根据下面的公式对以上两种资金成本加权平均，即可得到项目投资的综合成本，也就确定了项目的风险校正贴现率Ｒ。 　　 　　４.基础设施项目ＮＰＶ敏感性分析 　　通过对关键因素做敏感性分析，可以验证项目在不同假设条件下满足债务偿还计划的能力。通常考虑的主要变量有?生产水平、价格、投资成本、利率、汇率、税收政