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沪港通开通前后汇率和股价相关性分析 　　[摘要]?S着世界经济一体化的快速发展，分析汇率与股价有何种相关性，沪港通开通前后二者相关性具有重要意义。文章首先介绍了汇率与股价相关性的理论研究，选取了沪港通开通前后的美元兑人民币汇率与上证指数时间序列进行实证分析，最终得出结论：沪港通开通前人民币汇率与上证股票价格的长期均衡关系较沪港通开通后弱，且人民币汇率是上证股票价格的Granger原因。 　　[关键词]沪港通；汇率；股价；相关性分析 　　[DOI]1013939/jcnkizgsc201731058 　　1引言 　　随着2008年全球金融危机发生后中国股市一直处于低迷状态，在此期间人民币不断升值。从2014年7月开始，中国股市经历了近一年半的牛市，人民币汇率在此期间一直贬值。 　　汇率与股价是否存在一定的波动关系？研究沪港通开通前后我国汇率与上证股价的关系，不仅可以帮助我们认识到汇率与股价存在何种因果关系，更能让我们根据实证分析结论提出有效建议，从而促进我国金融市场的健康发展。 　　2汇率与股价相关性的理论分析 　　21汇率与股价相关性的理论基础 　　211流量导向模型 　　流量导向模型指出汇率的价格变化会对一国的国际贸易产生重要影响，进而影响本国公司的现金流和盈利情况，最终影响本国股市的变化。同时，汇率的变化会引起本国公司在国外的资产与负债价格的变化，从而引起本国公司股票价格的变化。 　　这主要体现在两个方面：①汇率波动会影响公司财务中的资产和负债，由此影响股价；②汇率波动会影响公司的国际贸易业务，由此影响股价。 　　212股票导向模型 　　股票导向模型重点描述了资本市场对汇率的影响。该模型认为股价的变化会造成资本的国际流动和货币供求量的变动，而汇率价格的波动也会受到货币供求关系的影响，同时指出，汇率和市场上的其他商品一样，汇率的价格由市场上对其的供求状况所决定。 　　22汇率与股价相关性的传导机制 　　传导机制就是一种因素的变动影响另一种因素变动的途径和方法。汇率和股票价格相关性的传导机制，主要利用4个途径来进行相关性的传导，分别为利率传导、货币供应量传导、国际资本传导、国际贸易传导。 　　3实证分析 　　31数据的选取与处理 　　文章将选取美元对人民币（USDCNY）汇率每日收盘价作为汇率样本，选取上证综指（SSE）作为股价数据的样本。为了分析沪港通开通前和开通后汇率与股价的相关性，同时为了避免2008年金融危机可能对本次实证分析造成影响，剔除股市不开市日期，最终数据选取分为两个样本区间：沪港通开通20141114 共计1179组数据和沪港通开通20161231共计521组数据。 　　32平稳性检验 　　321沪港通开通前的平稳性检验 　　分别运用Eviews20141114 时间区间的lnsse和lnusdcny时间序列进行ADF检验。 　　对lnsse时间序列进行ADF检验，得出lnsse时间序列是一阶单整序列。 　　对lnusdcny时间序列进行ADF检验，得出lnusdcny时间序列是一阶单整序列。 　　322沪港通开通后的平稳性检验 　　分别运用Eviews20161231 时间区间的lnsse和lnusdcny时间序列进行ADF检验。 　　对lnsse时间序列进行ADF检验，得出lnsse时间序列是一阶单整序列。 　　对lnusdcny时间序列进行ADF检验，得出lnusdcny时间序列是一阶单整序列。 　　33协整检验 　　331沪港通开通前的协整性检验 　　通过对lnsse和lnusdcny进行协整性检验，先对lnsse和lnusdcny建立回归方程，通过检验lnsse和lnusdcny 回归方程的残差序列的平稳性，得出残差序列不平稳，即不存在协整性。 　　332沪港通开通后的协整性检验 　　通过对lnsse和lnusdcny进行协整性检验，先对lnsse和lnusdcny建立回归方程，通过检验lnsse和lnusdcny 回归方程的残差序列的平稳性，得出残差序列不存在单位根，即lnsse与lnusdcny 时间序列存在协整性。 　　333协整检验小结 　　通过分别对沪港通开通前和开通后lnsse和lnusdcny的协整检验，得出沪港通开通前lnsse和lnusdcny在5%显著性水平下不存在协整关系。沪港通开通后lnsse和lnusdcny在5%显著性水平下存在协整关系。 　　34向量误差修正模型VECM 　　由于沪港通开通20141114时间区间的lnsse与lnusdcny不存在协整关系，所以我们运用Eviews对沪港通开通后20