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控股权性质上市企业定向增发和资本配置效率研究 　　摘要：以我国A股市场2006-2012年上市企业数据为样本，文章研究了国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和认购对象差异对企业资本配置效率的影响。结果表明：定向增发有助于改善资产收益率高于市场均值的民营控股企业资本配置效率，且现金认购对企业资本配置效率的影响更明显；国有控股上市企业定向增发不会对资本配置效率产生任何显著影响；大股东参与定向增发新股认购仅能改善资产收益率低于市场均值的民营控股企业资本配置效率。基于所得研究结论，文章最后提出了若干政策建议。 　　关键词：控股权性质；定向增发；资本配置效率 　　中图分类号：F832.5 　　文献标识码：A 　　文章编号：1000-2154（2015）05-0059-09 　　一、引言 　　自2006年《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《管理办法》）颁布以来，定向增发因为门槛低、审批快捷、成本低廉等优势受到我国上市企业热捧，已经基本替代配股、公开增发而成为我国上市企业股权再融资的主要方式。根据Wind数据库资料统计，2006-2013年期间，我国A股市场上市企业配股和公开增发融资额分别为2951.3和2380.8亿元人民币，而定向增发融资额高达21395.6亿元，不仅远高于配股和公开增发融资规模，而且还高于同期18461.39亿元人民币的IPO融资水平。由此可见，上市企