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控股股东两权分离和信息披露研究 　　摘要：本文以2003-2010年深交所A股上市公司数据，考察了终极控股股东控制权与现金流权的分离与信息披露之间的关系。结果表明，控股股东控制权与现金流权分离度越高，公司的信息披露越差。表明为了隐藏自己获取控制权私利的行为，控股股东往往使得信息披露更加不透明。进一步研究发现，通过改善投资者保护环境，两权分离与信息披露之间的负相关关系减弱，说明投资者保护环境的改善对于降低控股股东利益侵占行为，进而提高公司信息披露具有重要意义。 　　关键词：两权分离 信息披露 利益侵占 境外上市 　　一、引言 　　作为连接资本市场资金供给方和需求方的重要纽带，良好的信息披露是资本市场有效运作的必要条件，因此信息披露质量一直以来受到资本市场各方参与者的高度重视。La Porta，Lopez De Silanes和Shleifer（1999）认为，各国在信息披露水平方面的差异，很大程度上可以用该国公司股权结构的差异来解释。当上市公司存在控制性股东时，控制性股东倾向于以外部股东的利益为代价侵害上市公司的利益，并且从中利用自身的信息优势进行选择性信息披露来误导中小股东。大量研究发现除了英美等发达市场国家股权比较分散，大多数国家公司股权集中，存在控制性股东。通过交叉持股、金字塔的股权结构，控股股东的控制权往往与现金流权出现了分离（两权分离），这导致了控股股东的利益侵占