政府干预终极控制人变更和并购价值效应评价.docVIP

政府干预终极控制人变更和并购价值效应评价 　　［内容摘要］转轨时期政府干预是并购效率的关键影响因素之一，目前这方面的研究还非常不够。本文从政府干预的行政层次、国有控制权转移及终极控制人变更等多维角度，深入剖析政府干预对并购效率的影响。研究发现：并购市场的资源配置效率稳步上升，但政府干预对公司并购产生负面影响，各级政府对公司并购的干预程度有差异导致并购效率有差异。随着政府干预从中央到省、市、县各级政府的强化，其并购效率依次递减。国有控制权转移市场受政府干预影响其并购效率不高，终极控制人变更下的国有控制权转移绩效相对较高。 　　［关键词］政府控制；终极控制人变更；并购效率 　　转轨时期中国的并购市场仍是一个非完全竞争市场，各级政府积极干预企业并购活动，政府干预是影响并购效率的关键因素之一。从理论上看政府干预企业并购是为了克服市场失灵，初始动机是谋求竞争与垄断之间的平衡，普适性动机是实现国家产业政策、维持社会公平与效率之间的平衡，［1］(124-129)但实践中往往事与愿违，政府干预事实上成为阻碍并购效率提高的重要因素。中国多数上市公司的终极控制权属于国家各级政府，国企承担了太多的政策性负担如就业、社会养老和社会稳定等，同时当地经济发展状况直接关系到政府官员的晋升业绩。各级政府官员出于自身政治目标积极推动当地企业进行大量并购，以此迅速做大做强，形成产业集群优势。而且政府作为控股股东最