财务预警跟风险管理文献回顾.docVIP

国内外财务危机预警研究文献回顾 （徐广成） 研究的意义 财务危机预警研究是财务领域研究的前沿和热点问题之一，一直备受学术界和实务界关注。目前我国绝大部分国有企业负债率居高不下，处在财务危机的威胁之中，严重制约了企业的经营和发展。因此，对我国财务危机理论研究和应用状况进行剖析，具有很大的现实意义。企业存在的目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造更大的经济财富，实现其资产的不断增值。但是，企业经营过程中的诸多因素，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机，非但不能使企业实现资产增值，相反有可能因此而不能清偿到期债务甚至破产。“冰冻三尺非一日之寒”，企业陷入财务危机是一个渐进的过程，完全有可能在危机发生之前使用有效的方法预先发现 PlattHarlanD.WhyComPanlesFail:StrateglesforDeteeting.Avo一dingandProfitingfromBankruPcy.JournalofBankingandFinanee，1986。在美国、英国等国家有众多的提供财务危机预测或破产预测服务的机构，如美国第一银行信托分部、英国的DataStream公司和Performance Analysis PlattHarlanD.WhyComPanlesFail:StrateglesforDeteeting.Avo一dingandProfitingfrom BankruPcy.JournalofBankingandFinanee，1986 企业产生财务危机的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失控，还可能是外部环境恶化等。但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程，因此，如果对企业的经营管理过程进行跟踪、监控，及早地发现危机信号，一旦发现某种异常征兆就着手实施预控，从而可以有效避免企业陷入财务危机。建立企业财务危机预警模型，正确地预测企业财务危机，对于经营者防范财务危机、对于保护投资者和债权人的利益、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险及相关利益者都具有重要的理论意义和现实意义。 国内外关于财务危机内涵的评述 对于“财务危机”的定义国内外学者有很多不同的看法，给出了不同的解释： (一)国外学者对于财务危机的界定 1．为了使样本企业有较明确的标识，便于区分，很多学者将财务危机企业定义为已宣告破产的企业。如Altman(1968)认为“企业失败包括在法律上的破产、被接管和重整等”，实质上是把财务危机基本视同为企业破产，即法定破产。遵循这条思路，Deakin(1972)认为财务危机企业是指已经破产、无力偿债或者为了债权人的利益已经进行清算的企业。将财务危机基本等同于法定破产的学者还有CaseyBartczark(1984)，Gentry et al.(1985)，Aziz etal.(1988)和Gilbert et al.(1990)等等。 2．为全面收集财务危机企业样本进行财务危机预警的实证研究，很多学者扩大了财务危机企业样本的选择范围。如Beaver(1966)将财务危机企业定义为：银行透支、未支付优先股股利、债券违约和宣告破产等几个状态。遵循这条思路，Carmichae1(1972)认为财务危机是企业由于流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足等因素，从而导致履行债务义务受阻。Scott(1981)、BahnsonBartley(1992)均认为以债信不足或债权到期无法偿还本息定义财务危机比较恰当。PrakashKarels(1987)给出了一张描述财务失败定义的表，在表中给出了一系列财务失败的标准，如不能支付到期债务、银行账户透支、净现值小于零等。Ross et al.(2000)进一步从四个方面概括了企业财务危机：①技术失败，即企业无法按期履行债务合约来付息还本；②会计失败，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债；③企业失败，即企业清算后仍无力支付到期债务；④法定破产，即企业或者债权人由于债务人无法履行到期债务合约，并成持续状态时，向法院申请破产。 总的来看，国外学者对财务危机的定义是根据研究课题的需要而定，通常在文献中会明确给出研究样本选择特性，其定义和描述财务危机企业样本有多种，归结起来有变现拍卖、无力支付短期债务、无力支付债券利息、无力支付债券本金、无力支付优先股股息、重整及法定破产等。因而，Charles H GibsonPatricia AFrishkoff指出，财务失败有各种各样的标准，财务失败这个词的含义要根据所设的标准而定。 （二）国内学者对于财务危机的界定 国内学者对于财务危机也没有统一的定义，由于在实际的实证研究中，往往需要用客观的，可以观察到的标志来确定研究样