第一部分 前半场小幅落后巿场,后半场有望扭转颓势——阳光.docVIP

2011年下半年阳光私募基金投资策略报告 2011年下半年阳光私募基金投资策略报告 PAGE - PAGE 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 - PAGE 16 - 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告2011年下半年阳光私募基金投资策略报告 证券研究报告 2011年下半年阳光私募基金投资策略报告 2011年08月19日 私募基金投资策略报告 私募基金投资策略报告 组合风格适度积极，选股为主灵活为辅 组合风格适度积极，选股为主灵活为辅 长期竞争力评级： 长期竞争力评级：高于行业均值 上半年行业回顾：前半场小幅落后市场，后半场有望扭转颓势 上半年行业回顾：前半场小幅落后市场，后半场有望扭转颓势 2011年上半年对中小盘股比较偏好的阳光私募基金在面对市场风格转换时反应稍显滞后，平均收益小幅跑输市场指数。但是经过上半年的持仓调整及市场结构调整，私募基金下半年已经保持了足够的操作灵活度，且市场环境较上半年相对有利， 11年后半程或将扭转颓势。 下半年投资策略：组合风格适度积极，选股为主灵活为辅 2011年下半年中后期随着经济下滑引发的企业盈利下调预期在中报中逐步兑现，通胀压力逐步缓解，加之估值水平对悲观预期的提前反应，投资环境改善或将是大概率事件，虽不十分乐观但也不宜过度悲观。因此，我们认为下半年可将私募基金投资组合总体风险调整为适度积极，我们建议配置30%左右的高风险/中高风险基金品种，以便适当扑捉市场上涨时机。 市场毕竟缺乏趋势性大幅上涨的因素支持，加之投资标的间业绩的差异化显著，从而引发市场对于对应个股的关注程度也有所不同，体现在股价上也将产生明显分化。因此筛选优质个股的能力就显得尤为重要，建议投资者将选股能力做为重要的考察方向贯穿于整个下半年的私募组合配置中。 市场的显著机会仍将更多以结构性机会形式演绎，但始终笼罩市场的纠结情绪或将使得热点投资机会保持快速轮动特征。因此具备灵活操作能力的管理人更容易在下半年的市场环境中表现出竞争力，我们建议投资者对于此类产品配置比例可维持40%上下。其中25%投资于注重策略选股、操作风格适度灵活的品种，剩余15%可投资于高频交易、把握市场短线机会突出产品。具体到结构性机会本身，下半年大消费领域以及新兴产业领域主题投资机会更为显著，投资者可将10%比例配置于侧重该领域的产品。 对于业绩持续性较强的产品，我们始终建议投资者长期持续配置于组合当中，实际上在前述其他维度选择私募的过程中我们亦侧重持续性强的私募，因此下半年建议仅以此为线索选择的产品配置比例控制在20%上下。 2011年下半年私募基金投资组合配置比例 来源：国金证券研究所 私募基金管理人推荐：淡水泉、重阳、鼎诺、和聚、理成、源乐晟、武当、翼虎、展博、中睿合银、铭远、朱雀、尚雅、智德、景林。 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 36.84 市场优化平均市盈率 29.70 国金能源指数 6340.03 沪深300指数 3203.97 上证指数 2992.84 深证成指 11948.76 中小板指数 5748.72 市场数据 市场数据(人民币) 市价(元) 10.81 已上市流通A股(百万股) 8,499.03 流通港股(百万股) 224,689.10 总市值(百万元) 1,319,611.12 年内股价最高最低(元) 28.49/8.82 沪深300指数 4441.18 上证指数 4165.88 2005年股息率 0.00% 张慧　　 张慧　　 张剑辉　 第一部分 前半场小幅落后市场，后半场有望扭转颓势——阳光私募基金上半年市场回顾 今年上半年通胀压力不减，货币政策仍处于紧缩周