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金融机构风险承担行为影响因素研究述评和展望 　　摘 要：金融机构风险承担行为既决定着其绩效实现，又影响着其内外部相关者的利益，这使得金融机构风险承担行为影响因素的探究逐渐成为近年来学术研究的焦点话题。本文基于利益相关者理论，分析了风险承担行为的形成机理，从公司治理的视角梳理了西方学者对金融机构风险承担行为影响因素的研究。在此基础上构建了风险承担行为的理论框架，认为目前关于金融机构风险承担行为的研究应从研究内容、研究视角、行为测度优化、研究样本细分、研究方法改进等五个方面进行深入。 　　关键词：风险承担行为；金融机构；公司治理；利益相关者理论 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）01-0003-07 　　一、引言 　　西蒙（1965）在其著作《管理行为》（Administrative Behavior）一书中曾指出，任何实践活动，无不包含着“决策制定过程”和“决策执行过程”，而决策制定过程是组织和管理的核心内容。企业决策的核心命题是如何在内部资源有限的条件下实现价值最大化；同时企业又不得不面对一定的外部不确定性，其可能给企业带来收益，也可能带来损失。而这种外部不确定性带来可能结果的概率分布被称为风险（玛驰和夏皮罗，1987）。那么，在企业决策中，对风险的接受程度取决于决策者对内外部影响因素的权衡，表现为企业内外部利益相关者的博弈，这一博弈引发了企业的风险承担（risk taking）问题。目前，国内学者多将“risk taking”翻译为“风险承担”，但实际上译为“风险承担行为”更加准确。怀特等（Wright等，1996）将风险承担行为界定为对预期产出和相关现金流具有多种不确定性的项目分析与选择。这种企业风险承担行为对企业的潜在成长机会、RD投资等都会造成影响，进而影响其绩效表现。 　　随着经济全球化的快速发展，金融机构的重要性日益凸显，各类金融机构开始大量持有证券及信贷产品，并在此基础上多次打包其产品以出售，这种高杠杆的经营方式使得利润和风险被成倍放大，并最终导致了金融危机的爆发。2008年金融危机的一个主要原因就是金融机构过度的风险承担行为，这使得监管部门开始认识到对金融机构风险承担行为监管的重要性。不同于一般企业，金融机构的经营对象是货币资金类的特殊商品，因此表现出高负债的特征，具有很强的公众性和外部性。特别是在2008年金融危机之后，金融机构的风险承担行为逐渐成为学术研究关注的焦点。 　　早期对金融机构风险承担行为的研究主要集中于对商业银行风险承担行为的探讨，而近年来随着整个金融体系的发展，西方学者针对保险公司的风险承担行为也开展了一定的研究。 　　二、风险承担行为的形成机理 　　早期对一般企业风险承担行为的研究，经历了由组织管理视角向公司治理视角的转变。虽然詹森和麦克林（Jensen和Meckling，1976）、法玛和詹森（Fama和Jensen，1983）纷纷指出企业风险承担行为受到所有权结构的影响，但是早期的学者对风险承担行为的研究主要聚焦于组织绩效和风险承担行为间的联系，其研究主要是通过对组织冗余、组织分权以及行业因素进行控制，进而探究二者的关系。主要的研究结论都表明，组织绩效与风险承担行为间呈负向关系，即具有历史低绩效的企业通常都会选择高风险项目以提升未来企业业绩（辛格，1986；布罗姆利，1991），并且企业的高风险承担行为，带来的未来绩效也是低下的（布罗姆利，1991）。此外，早期的西方学者还对管理者的风险承担动机进行了研究，证实企业战略层面的业务多元化会导致过度的管理层风险厌恶（贝辛格和哈斯基森，1989）。可见早期就风险承担行为的研究，主要是从组织管理的层面对风险承担行为与组织管理要素之间的互动关系进行解析。 　　从公司治理视角对金融机构风险承担行为的研究，最早可以追溯到20世纪80年代，当时整个美国银行业出现了高系统风险与低盈利水平并存的问题。针对这一问题理论界有不同的解释。 　　一方认为股东是银行贷款的主要决策者；在当时固定费率的存款保险制度和银行业特许权价值下降的背景下，股东有动机从事高风险的信贷业务，存款保险制度增加了银行资产和负债组合的风险，这一机制导致了道德风险问题（莫顿，1977；马库斯和舍克特，1984），进而衍生出“道德风险假说”。基于“道德风险假说”，管理者持股比例与商业银行风险承担行为呈U形关系，即管理者持股比例较低时，股东因控制力较强而使银行更趋向于承担风险；随着管理者持股比例的上升，管理者出于对自身声誉及职业生涯的考虑，更倾向于从事低风险的业务；而随着管理者持股比例的进一步上升，管理者与股东利益趋于一致，这使得银行趋向于从事高风险的信贷业务。 　　与“道德风险假说”不同，另一方则认为，管理者才是银行贷款的