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金融衍生品利用和商业银行收益敏感性影响分析 　　摘要:文章根据美国25家银行控股公司2003 年第1季度到2009年第4季度的面板数据, 建立金融衍生产品对商业银行收益模型分析,考察金融衍生品交易行为对商业银行收益和风险的影响, 在对银行持有衍生品头寸种类加以区分的基础上深入研究整体上、分类样本金融衍生品交易行为对美国银行控股公司收益和风险的影响。 　　关键词:金融衍生品;盈利性;风险 　　 　　一、 相关研究评述 　　 　　Diamond通过非实证分析的方法指出,金融衍生产品的使用使得美国银行可以有效的规避风险。Gorton Rosen利用1990年~1993年100家样本银行的财务数据,分析银行使用利率互换衍生产品对银行业收益及其利润的影响,分析结果表明利率互换工具的使用使银行有效地规避了利率风险带来的影响。Choi和Elyasiani利用59家银行1975年~1992年的经营数据分析利率和汇率风险对样本银行经营的影响。他们的分析结论指出,利率风险对银行经营的影响不如汇率风险的影响显著,并且银行规模越大,其风险越大。Hirtle根据97家银行1986年~1994年的经营数据,分析样本银行在利率衍生工具后,其平均利率风险在样本期间内的变化,结论显示,由于利率互换工具的使用,样本银行的利率风险显著增加。Wetmore和Brick结合美国前100家最大银行中的66家银行样本数据,研究了从1986年1月~1995年6月间信用及流动性风险的变化,而该项风险的变化主要受工商业贷款及存款的影响,研究结果表明,当存款较低时,信用及流动性风险随着工商业贷款额度的增加而增加,同时得出,到20世纪90年代中期,信用及流动性风险对银行业的影响越来越显著。 　　Chaudhry,David,Koch Reichert利用1989年~1993年112家样本银行的经营数据注重分析了期权、互换、远期、期货等金融衍生工具的使用对银行汇率风险的影响,指出期权的使用增加了市场风险,互换的使用有效控制了风险,而远期、期货则使风险有细微的增加。 　　Hentschel Kothari利用425家银行类公司和非银行类公司作为样本,其中最大的50家银行作为控制变量,分析了1990年~1993年间金融衍生产品的使用是否对公司的经营产生了有效地影响,结论显示,金融衍生产品的使用者和非使用者之间不存在明显的差异。 　　Reichert Shyu利用1995年~1997年间美国7家银行和25家国际性银行的财务数据,分析金融衍生产品对利率风险、汇率风险及市场风险和VAR的影响,研究结论显示,期权的使用增加了利率风险而利率和汇率互换工具则降低了风险,该结果与美国各家银行及欧美和日本等银行得到的结论是一致的。 　　Purnanadam利用585家银行1989年~2001年之间的数据,分析了在使用利率风险规避政策的条件下,金融衍生产品的使用对商业银行表外业务的成本影响,他的分析结果指出,银行是否进行风险规避,主要是受资产规模和表内业务风险管理需要的影响。Purnanadam指出,一旦银行由于风险管理的需要,确定利用金融衍生产品进行风险规避,其风险对冲的有效性主要受财务成本的影响,同时,银行对财务成本的要求越高,其进行风险对冲的力度就越大。 　　 　　二、 样本数据和研究模型 　　 　　1. 样本和数据。本文的研究样本来自于美国联邦储备网站上公布的前25家最大银行控股公司。数据期间的选择期间从2003年第一季度~2009年第四季度。样本选取主要依据以下标准:(1)样本选择期间,样本银行控股公司按照联邦储备要求每季度披露其对金融衍生品的使用情况;(2)从财务报表能获得完整、准确的金融衍生品使用数据;(3)在样本分析期间,银行控股公司对金融衍生产品的使用无重大变化;(4)银行控股公司相应的每季度股价能够准确获得。 　　以上样本选择标准保证了样本数据的联系性和可比性。截止至2009年第四季度,共用621家商业银行和信托公司依照联邦储备的规定定期披露对金融衍生产品的使用情况。选取的25家最大的银行控股公司占总金融机构数量的5%,其资产总额占金融机构总额的74%,金融衍生产品使用占总额度的99.79%。因此本文选取的样本能够有效的代表美国金融控股公司对金融衍生产品的使用,并反映相关变量对其股票收益率的影响。 　　2. 变量选取和研究模型设计。本文在借鉴同类型文献的做法和经验的基础上,构建了利率风险、汇率风险和信用及流动性分析三个方面的指标变量,主要分为表内业务变量和表外业务变量。 　　本文的研究涉及利率风险、汇率风险和信用和流动性风险三个方面对银行股票收益率的影响。在分析方法上,第一步分析宏观经济变量对银行股票收益的影响,采用时间序列多元回归模型;第二