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货币流动性和资产价格相关性研究 　　一、中国货币流动性与股票价格相关性的实证分析 　　（一）货币流动性与我国股票价格相关性的实证分析 　　我们根据计量经济学建立模型的基本实施步骤对货币流动性与资产价格之间的关系进行研究，以下分两大类进行： 　　１.资产价格模型――货币流动性对资产价格影响的实证分析 　　⑴模型设计及变量选取 　　用股票价格指数每股多少元来进行衡量，现就股票价格指数作为被解释变量，货币流动性M2解释变量进行研究。股票价格指数与货币流动性M2构成一元线性回归关系,则建立一元线性回归方程为：SI=C+B*MS+U,其中C为常数变量，B为回归系数，U为随机干扰项。根据斜率项与截距项的t检验值大于某一显著性水平下自由度为n-k-1的临界值，可以得出该因素对于股票价格指数有显著性影响。影响的程度为货币流动性每变化1个单位，平均来说对于股票价格指数的变化程度，然后将已有的数据带入估计的模型中，对被解释变量进行预测和估计，从而得出发展趋势的结论。其中运用Eviews软件操作的步骤为打开EViews创建工作文件Workfile选择Annual，在Start date和End date中分别输入1990和2009，得到未取名的新建文件。点击Eviews主窗口顶部第3个菜单objects/new objects，在Type of Object中选择Group并在Name for Object中输入名字和数据，点击Eviews主窗口上的第6个菜单Quick/estimate equation，出现Equation specification框，在其下的空框中输入SI C MS，得到资产价格对货币流动性回归模型的估计结果。 　　⑵样本数据的选取以及实证过程 　　现就股票价格指数与货币流动性构成的资产价格模型进行分析：总体上考察货币流动性与资产价格之间的关系，表1给出了2000-2009年的货币供应量以及2000-2009年的股票价格指数这两组数据，两组数据都是2000-2009年的时间序列数据，即观测值是连续不同年份中的数据。 　　(这里货币流动性采用历年M2的历史数据，资产价格指数采用历年上海综合指数上证综指的平均数据) 　　对时间序列数据建立一元线性回归模型进行回归分析。这里假定货币流动性：MS（money supply），股票价格指数：SI（stock index）拟建立如下一元回归模型： 　　SI=C+B*MS+U 　　表2给出了采用EVIEWS软件对表1中的数据进行回归分析的计算结果。 　　一般可写出如下回归分析结果： 　　SI=467.4960+50.61202*MS 　　（2.766229）（7.342405） 　　R2=0.749690，F=53.91090，D.W.=1.528635 　　⑶模型检验： 　　从回归估计的结果看，模型拟合较好，显著性明显。表明在1990至2009年间，以1990年不变价测算的货币流动性M2每增加1%带来资产价格指数上证综指增加50.61202%。 　　2.货币流动性模型――资产价格影响货币流动性的实证分析 　　⑴模型设计及变量选取 　　用股票价格指数每股多少元来进行衡量，现就货币流动性M2作为被解释变量，股票价格指数作为解释变量进行研究。货币流动性M2与股票价格指数构成一元线性回归关系，建立一元线性回归方程为：MS=C1+B1*SI+U1其中C1为常数变量，B1为回归系数，U1为随机干扰项。根据斜率项与截距项的t检验值大于某一显著性水平下自由度为n-k-1的临界值，可以得出该因素对于股票价格指数有显著性影响。影响的程度为股票价格指数每变化1个单位平均来说对于货币流动性的变化程度，然后将已有的数据带入估计的模型中，对被解释变量进行预测和估计，从而得出发展趋势的结论。 　　⑶模型检验： 　　从回归估计的结果看，模型拟合较好，但显著性不明显。表明在1990至2009年间，以1990年不变价测算的资产价格指数上证综指每增加1%，带来货币流动性M2增加0.014812%。 　　（二）实证结果分析 　　1.实证分析结果表明二者相互影响的程度不同 　　我们通过对1990至2009年的相关数据进行研究表明：货币流动性的增强会带来资产价格的显著提高，而资产价格的提高未对货币流动性产生较大影响，显著性较弱，二者相互影响的程度不同，货币流动性在很大程度上影响资产价格。 　　2．货币流动性与资产价格相关性分析 　　第一，检验结果表明货币流动性与资产价格之间存在相关关系，其关系表现为两者相互影响。这说明我国的总体流动性水平会影响资产价格，但是这种影响未必仅仅随着流动性的充裕而出现资产价格泡沫，还要受到市场人气和市场交易情况的左右。 　　第二，投资者在进行投