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跨境贸易结算收付比上升和人民币汇率波动分析 　　摘要：人民币结算收付比自2011年下半年起快速上升，在跨境贸易人民币结算推行后存在明显的“跛足”特征，人民币实付远高于实收。本文结合中国特殊的贸易结构，从结算货币选择的本质出发，分析了人民币结算“跛足”特征的成因，认为人民币升值预期减弱、香港套利资金减少等是收付比快速上升的主要原因。因此，要顺利推进人民币国际化，须将收付比控制在适当范围。 　　关键词：人民币结算失衡；收付比上升；汇率波动 　　中图分类号：F832.6 文献标识码：A 　　2009年7月1日，中国人民银行等五部委联合发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，人民币开始进入国际贸易结算领域。随后国务院又扩大了结算试点城市范围，跨境贸易人民币结算逐渐增多。2012年6月，中国人民银行等六部委联合下发了出口货物贸易人民币结算重点监管企业名单，跨境贸易人民币结算业务全面推开，所有进出口企业都可以选择以人民币进行计价、结算和收付。在跨境贸易人民币结算推行后，人民币结算量增长较快，但是跨境贸易人民币结算实收远低于实付，在推行跨境贸易结算初期尤为明显，这一现象被形象地称之为人民币结算的“跛足”特征。本文结合中国的特殊贸易结构及人民币汇率波动，尝试地对这一现象展开分析。 　　一、国际贸易结算货币选择与人民币跨境贸易结算的“跛足”特征 　　（一）国际贸易结算货币选择 　　在国际贸易中选择什么货币进行计价结算，是贸易双方进行权衡的结果。一般而言，贸易商在选择计价结算货币时，主要考虑规避汇率风险与降低交易成本。就降低交易成本而言，随着交易量的增加，Krugman（1980）发现货币的平均交易成本递减，而且一般交易成本最低的货币，也就是交易量最大的货币将成为结算货币。在此基础上.Hartmann（1998）提出了“货币的网络外部性”理论，认为货币交易存在着规模效应，一种货币的交易规模越大，交易成本就越低，这也导致人们使用的国际贸易结算货币趋向一致。 　　一国货币在外汇市场上的交易量与该国的国际贸易总量、金融市场发达程度等有关，国际贸易总量在一定程度上反映着他国对该国货币的需求量，而金融市场的发达程度则反映了交易的便利性。国际贸易量越大、金融市场越发达，则该国货币成为交易结算货币的可能性就越大。就规避汇率风险而言，只要使用非本国货币进行国际贸易，就会面临汇率风险。尽管贸易双方可以通过各种外汇交易工具进行套期保值，但是由于贸易双方无法事先精确预知未来的外汇头寸，套期保值也需要支付一定费用等原因，要完全套期抵补是不可行的。因此，如果双方都希望降低外汇风险，选择对己方有利的货币，计价结算货币的选择在很大程度上就取决于双方的讨价还价能力。 　　一般工业制成品具有较高可区分性，即其可替代性较低，出口商有更高的讨价还价能力。由于在贸易合同签订后需要一定的生产时间，出口商面临的外汇风险更高，因而对以本国货币标价的愿望更为强烈。Giowanni（1980）指出如果厂商在国外市场上具有垄断势力，即需求弹性不大，出口商更倾向于用本币计价，以规避汇率波动的风险。 　　当贸易双方采用第三国货币标价时，可称该货币为媒介货币。较早对贸易结算货币这一问题进行研究的麦金农正是从这一视角着手，把可贸易品分为制成品和初级产品两类，发现生产者在差异性较大的制成品交易中拥有较强的市场支配。力，一般以出口商的货币计价。由于不同产地的初级产品性能几乎相同，大宗初级产品的价格由市场的供求关系决定，进出口商只是价格的接受者。因此，为了准确地反映价格信息，降低信息不对称造成的交易成本，便于进行价格比较，通常进行初级产品贸易主要采用一种国际货币标价，便于具有信息传递上的规模经济优势。由于初级产品具有同质性，生产者在市场交易中的支配力较低，而且多在特定市场进行交易，人们更倾向于使用低交易成本的货币进行计价。 　　（二）贸易结构与人民币跨境贸易结算 　　目前，分析人民币跨境贸易结算体现出的“跛足”特征，不能不结合中国特殊的贸易结构。就中国的对外贸易而言，中国主要是从发展中国家进口原材料，进行加工后再出口至发达国家。如果双方货币都可接受，那理想的选择是“收硬币、付软币”。一般认为人民币相对美元具有升值趋势，因而中国贸易商应选择出口收入民币、进口付美元，次优的选择是出口与进口均由人民币计价结算。所以，人民币的国外接受性就成了问题的关键。与在一国境内货币的被强制接受不同，货币的境外接受性是与该货币的国际货币地位所决定的。由于人民币尚不是自由兑换的国际货币，而欧美等发达国家所发行的美元、欧元、英镑等是国际货币具有很高的国际接受性。另外，相比较而言，在中国与欧美国家的国际贸易中，中国提供的产品属于可区分性较低的初级产品，而欧美国家的产品是具有较高可区分性的工业制成品。因此，按国际贸