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融券机制对市场参和主体影响分析 　　摘 要：2010年3月，融资融券业务作为一种全新的交易模式正式在我国股票市场开始运行，特别是融券机制的出现标志着我国股票市场的“单边运行”的方式得以终结。融券机制对证券公司、投资者、上市公司、银行等市场参与主体有何影响，给他们带来了哪些机会、同时带来了哪些风险等方面是本文研究的重点。 　　关键词：融券；机制；市场主体 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.32 文章编号：1672-3309（2013）09-69-03 　　一、对证券公司产生的影响 　　（一）给证券公司带来的机会 　　融券机制的推出及完善将会对证券公司经营模式的转变、自营业务的发展产生重大的意义。我国自资本市场建立以来，证券公司主要收入来源仍依赖于经纪业务，但随着金融领域改革的深入，证券业创新大幕的拉开，我国证券行业面临着巨大的机遇与挑战。就目前市场推出的一系列创新业务而言，融资融券业务不仅仅是证券公司与传统业务联系最紧密、见效最快的业务，更是为证券公司打开了一扇混业经营的窗口。 　　1、融资融券业务已经成为证券公司重要的收入来源。根据上市证券公司公布的2012年上半年半年报显示，融资融券已经对证券公司业绩形成重要贡献。上半年招商、光大和华泰证券分别实现融资融券利息收入1.75 亿元、1.29 亿元和1.76 亿元，分别占其上半年营业收入的6.8%、6.1%和5.2%。此外，招商证券还公布了融资融券上半年的佣金净收入为0.57 亿元，总的来算融资融券业务合计带来的利息和佣金收入占招商证券2012年上半年营业收入的9.0%。 　　转融通背景下融券机制的推出将长期增加可融证券的来源，实现证券公司杠杆化操作。转融通的资金、证券供给将为后续融资融券业务的快速扩张提供保障。对证券公司而言，增加经营杠杆对于提升证券公司长期盈利能力有着积极作用，融券机制的推出从根本上改变了证券公司原来经营结构和盈利模式。 　　2、融券机制的完善将有助于证券公司开展相关信用业务，成为证券公司混业经营的窗口。融资融券、转融通等业务的推出与完善，除了丰富证券公司的产品线、增加盈利渠道以外，更重要的是能帮助证券公司打通货币市场与资本市场之间的通道，成为证券公司金融混业经营的窗口。 　　一方面证券公司通过转融通、保证金管理等方式分别从外部和内部获得资金和证券，另一方面则通过融资融券、约定式购回、股权质押贷款等方式将融来的资券发放给有需求的客户。在这个过程中，证券公司作为资本中介从中配置撮合，赚取息差，相当于实现了银行吸储和放贷的基本功能。从业务功能的实现上来讲，融资融券、转融通、约定式购回等业务的推出已使证券公司基本具备了和银行竞争客户的基础。 　　（二）对证券公司带来的挑战 　　融资融券业务的本质是借贷业务。借贷业务的核心是对担保品和贷出品的风险管理，这对于以往毫无相关经验的证券公司来说无意是一个新的挑战。 　　市场经济条件下，证券公司出于自身利益的考虑，将会尽可能的扩大交易规模来使得效益增加，与此同时，证券公司的交易规模风险也与日俱增。按照证监会的规定，目前证券公司必须以自有资金与证券向客户提供融资融券服务，随着资金或证券被客户所占用的比例不断扩大，如果市场出现巨大变动或者证券公司自身需要大量资金，则却缺少相应的资金或者证券，就会为其带来流动性不足风险。融资融券交易中证券公司一般都会要求的投资者缴纳一定程度的保证金，当股价下跌时证券公司还会提出增收保证金要求。由于融资融券是直接在证券公司和投资者之前开展的，所以当客户融资或者融券发生损失时，可以用保证金账户的余额进行补救，但是，当投资者损失巨大，甚至超过保证金账户的余额的时候，就会产生违约风险。因此，如何控制融资融券业务中的风险、如何平衡经济效益与风险控制，这些都将给证券公司带来新的挑战。 　　二、对投资者产生的影响 　　（一）给投资者带来的机会 　　1、融券机制为投资者提供新的盈利模式，增强投资者规避投资风险的能力。卖空机制的存在为证券市场中的参与者提供了一种兼有投资与保值双重功能的投资形式。融券卖空和转融通机制的引入可以吸引更多的客户群体在融券卖空交易下扩大需求，满足了空方的卖出意愿，并使之成为可能。此外，投资者通过向证券公司进行融资，提高杠杆，扩大交易筹码，可以利用较少资本来获取较大的利润。再者，通过融券机制可以衍生出各种各样的交易策略，让投资者实现规避系统风险、T+0交易、套利交易等一系列普通交易无法实现的功能。 　　2、充分发挥价格发现功能，有助于投资者实现理性投资。投资者的融券行为从某种意义上对市场的其他参与者来说是一种传递的信号，当某只股票出现泡沫时，其融券的规模可能会比较小，