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上市公司股利政策选择问题的探讨 　　摘要：利用2013年我国房地产行业上市公司的年报的相关数据为样本，运用多元化回归分析方法，对房地产上市公司的股利分配政策进行相关的理论和实践分析。并提出了完善我国房地产上市公司股利分配政策的建议和对策。 　　关键词：房地产行业 上市公司 股利分配政策 　　一、引言 　　根据国内外对于上市公司股利分配政策的理论研究成果和实证检验结论，对于上市公司的股利分配政策是否存在明显的行业分布特征，学术界对此并没有得出一致的结论。国内相关文献资料对于上市公司股利分配方案与行业特征之间的关系研究的颇少，有些学者只是简单地采用部分样本数据进行分析就得出股利政策与行业特征之间的关系，样本数据量太少，得出的论断缺乏可靠性与可信性，同时缺乏必要的说服力。因此，可以看出，我国学者对于上市公司股利分配政策与行业分布规律之间的关系并没有进行很深入系统的研究和论述，对此进行全面完整的研究是很有必要的。 　　二、我国房地产行业上市公司股利分配政策特点 　　（一）公司在分配股利时一般采取现金股利或者不分配股利的股利分配方案 　　从2011年到2013年在我国沪、深两个证券交易所上市的房地产公司采用派现的方式分配股利的分别有36、49、59家，分别占所选取的样本量的43.37%、59.03%、71.08%。采用不分配股利的股利分配方案的上市公司分别有31、25、17家，分别占样本量的37.35%、30.12%、20.48%。可以看出，对于现金股利、转股和送股相结合的方式，只有少数的房地产上市公司才会采用。从总体上来说，我国的上市公司分配股利的方式是多样化的，一般会采用派现结合转股或者送股的形式进行公司股利的发放。而我国的房地产上市公司分配股利的方式则相对较单一，连续三年大部分公司更愿意采用派现的分配方式，偏好现金股利。 　　（二）股利政策比较稳定 　　在统计的房地产上市公司中，有10%的上市公司连续三年都进行了现金股利的派现行为，我国却有高达34.09%的房地产上市公司进行连续派现，远远超过了上市公司的平均派现水平。三年来房地产上市公司分配股利分别为52、59、66家，占样本量的62.65%，71.08%，79.52%。可以看出，采用股利分配方案的房地产上市公司不断增加，而且大部分的房地产上市公司每年派现的金额在不断的增加，只有少数公司会存在股利发放额有下降趋势的情况，这与国家出台的相关房地产行业的调控政策有关，限制了部分企业的发展。 　　（三）偏好现金股利的公司日渐增多，发放形式日渐单一化 　　三年来，我国房地产上市公司分配现金股利的分别为36、49、59家，发展速度迅猛，然而分配股利的方式却越来越单一化，2010年采用派现、转股和送股方式相结合的公司有16家，2011家为10家，到了2012年却只有7家，这种趋势越来越明显。 　　（四）不分配现象普遍存在，但呈下降趋势 　　据统计，2011年不愿意分配股利的房地产上市公司为31家，2012年不分配的为25家，到了2013年则为17家。可以看出，我国房地产上市公司不分配股利的现象还是存在的，但是这种情况是呈下降趋势的，说明不分配股利的情形得到了改善。 　　（五）股利支付率两极分化严重 　　我国房地产上市公司三年来平均股利支付率为35.76%，而我国上市公司整体的平均股利支付率为25%，在欧美发达国家，上市公司的这一比率有的甚至达到了50%。在统计的83家房地产上市公司中，有的房地产上市公司分配现金股利的比率达到了80%。两级分化现象很严重。其中有半数以上的房地产上市公司连续三年都进行现金分红，而且股利发放额日渐攀升，而三年均未进行任何形式的股利分红和送配的房地产上市公司则有9家。 　　（六）股票股利的发放有所下降 　　从分配方案中含有股票股利的统计来看，房地产上市公司2011―2013年度有分配股票股利的房地产上市公司分别有12、8、5家，分别占所选取的样本量的14.46%、9.64%、6.02%，可见，采用送股形式发放股利的房地产上市公司越来越少，与全国上市公司股票股利的分配情况略有不同。采用纯送股的形式极少，房地产行业上市公司3年间纯送股的公司仅有2.5%，而我国上市公司纯送股的整体水平为24.3%。送派结合的公司所占比例平均为12.5%，而上市公司送派结合的整体水平为18%。 　　（七）部分公司闲置大量的现金而不愿意进行股利的分配 　　通过对这些公司2013年年报的分析，其中有20家上市公司的每股收益大于0.1元，这些每股收益较高的上市公司的资产负债率也较低，一般情况下也低于房地产行业的平均的资产负债率。因此，可以看出，有一部分公司不愿意发放现金股利，却有大量额闲置资金，这就造成了企业自由现金流的浪费，此外，也增加了企业的现金持有成