从转型到转折.PDFVIP

从“转型”到“转折” 从“转型”到“转折” ——2010年A股春季投资策略 ——2010年A股春季投资策略 上海证券power point规范 上海证券研究所 李剑峰 屠骏 2010.3 · 2010年春季投资策略 主要观点  我们的判断： 一季报披露后，市场的“估值底”将上移至3020点；“紧缩顶”将在预期转换后弱化； “调结构”与“权重溢价”的双轮驱动力。第二季度A股市场趋势为波段转折向上，上 证指数核心波动区间为（2900，3300 ）。  我们的逻辑： “两会”之后，“好字当头”指引下调结构将进入快车道，提升战略性新兴产业的吸引 力。上市公司第一季度业绩仍会向好。在市场预期转换完成后，实际速度放缓的 货币退出对市场的冲击减弱，流动性能够支撑调结构行情深化。借鉴去年十大产 业振兴规划的市场效应，调结构政策的出台会成为主导春季行情的驱动力。  我们的策略： 坚持局部进攻的相对进取策略。积极关注“调结构”政策友好型主题投资的趋势性 机会；稳健把握估值防御行业的估值修复反弹机会。超配：IT设备及服务、电子 元器件、医药生物、金融、地产行业；主题投资关注：新兴战略型产业、区域经 济、金融创新。 2 2 目 录  “好字当头”下调结构进入快车道 1、“V”型反弹后经济趋于平稳复苏 2、调结构进入全面实施阶段 3、调结构下的A股盈利预期校准和新兴产业吸引力提升  货币正常化支撑调结构深入与细化 1、正常化导向下的货币政策退出冲击趋弱 2、货币退出时的市场风格：轮动可期 转换尚难  追寻调结构的新动力 1、经验借鉴：十大产业振兴规划的市场效应 2、政策预期：新兴产业的发展脉络  春季投资策略 3 2 1.1.1 外部原因：美国经济复苏进程将趋缓 美国订单库存PMI超过60点，接近历史高位。作为美国走出经济衰 退的主要驱动力，补库存进程接近尾声。 美国PMI指标虽维持在50点上方，但升势放缓，且高位回落，预示 美国经济复苏进程将趋于平缓。 图1 美国补库存进程接近尾声 图2 PMI升势放缓且高位回落预示经济增速放缓 66 8 60