我国城群商品住宅价格传导与波动性外溢研究.PDF

　 经济与金融管理 我国城市群商品住宅价格传导与波动性外溢研究 曾祥渭　 刘志东　 刘雯宇 （中央财经大学管理科学与工程学院，北京 １０００８１） 摘要：本文分别研究了我国三个典型城市群（京津冀、长三角和珠三角）区域城市商品住宅价格 的长期均衡关系和短期动态时变波动性外溢特征。 Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验表明三者所辖城市的商 品住宅价格均存在显著的协整关系。 建立ＤＣＣ⁃ＭＧＡＲＣＨ模型实证研究表明：三者所辖城市的 商品住宅收益率动态条件相关系数与动态条件方差均呈明显的时变特征，存在波动性外溢效 应；且京津冀商品住宅市场的分异性最强，长三角次之，珠三角最弱；“限购令”的实施对京津 冀、珠三角城市间的波动性外溢效应影响不显著，对长三角产生了负面影响。 交换三者的核心 城市构建６个参照组发现长期均衡关系均能通过检验，但波动性外溢效应明显减弱；替换三者 的非核心城市构建３个参照组发现长期均衡关系被部分破坏，波动性外溢效应亦显著减弱。 关键词：城市群；商品住宅；ＤＣＣ⁃ＭＧＡＲＣＨ；波动性外溢 引　 言 房地产经济学通常认为城市商品住宅因其不可移动性而呈现典型的区域性市场特征，各区域市场受城市 经济基本面和自然禀赋等因素影响表现出明显的异质性。 但由于城市间资本流动、产业融合、人口迁移、信息 和预期传导等共同作用，不能排斥区域商品住宅市场产生价格的空间关联。 随着我国经济的快速发展和城市化进程的稳步推进，逐渐形成了以长江三角洲、珠江三角洲和京津冀为 ① 典型代表的多个城市群，它们是我国经济版图中最为活跃的元素 。 城市群所辖城市之间具有“地理接近、交 ［１］ 通便捷、经济融合、功能互补、信息共享”等特点，与非城市群城市相比，存在着更加紧密的联系 。 这些城市 围绕一个或多个中心，获取了区域经济一体化与协同发展的优势，也增加了经济变量的波动起伏在城市间传 导与波动外溢（Ｓｐｉｌｌｏｖｅｒ）的几率。 近十年以来，我国许多城市特别是上述三个城市群的核心———北京、上海、广州和深圳等一线城市的住宅 ［２，３］ 市场价格持续波动上涨，城市经济基本面逐渐与住宅市场高度相关 。 本文认为，城市商品住宅价格的空 间关联与波动性外溢在我国三个典型城市群内理应有着特殊的表现形式。 且从城市群视角出发，研究商品住 宅价格在城市间的长期传导关系和短期动态时变的波动性外溢特征，对促进城市群区域经济协调发展和加强 区域商品住宅市场风险防控均有着重要的意义。 － － 收稿日期：２０１４ ０５ ０４ 基金项目：国家自然科学基金项目。 作者简介：曾祥渭，中央财经大学管理科学与工程学院博士研究生；刘志东，中央财经大学管理科学与工程学院教授，博士生导 师，博士；刘雯宇，中央财经大学管理科学与工程学院博士研究生。 ①根据２０１３年６月２６ 日，十二届全国人大常委会第三次会议审议的《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》中所述，京津 冀、长江三角洲、珠江三角洲三大城市群以２．８％的国土面积，集聚了１８％的人口，创造了３６％的国内生产总值。 　 ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＲＥＶＩＥＷ　 Ｖｏｌ．２７　 Ｎｏ．０９（２０１５）　　　　 ３ MANAGEMENT REVIEW Vol.25 No.02（20 13 ） 　 经济与金融管理 理论基础与文献综述 １、理论基础 关于住宅价格城市间传导与波动性外溢的理论解释截至目前尚未达成统一的认识。 地理学第一定律（Ｔｏｂｌｅ