企业并购财务监控的研究.docVIP

企业并购财务监控的研究 　　【摘 要】 文章分析了企业并购中财务监控的重要性，并在此基础上提出对并购前的估价、并购中的进程和支付以及并购后的协调等方面提供财务监督与控制，防范公司在企业并购活动中的财务风险，避免遭受重大损失。 　　【关键词】 企业并购； 财务监控； 并购估价； 并购进程； 并购支付； 并购整合＼ 　　企业并购是公司最常见的一种资本运营形式，也是公司实现快速扩张、更快地实现其战略目标的重要途径。近年来国内企业并购活动频繁，不论数量还是交易金额均大幅度攀升，已经成为全球并购市场中的一个亮点。但这其中也不乏诸如TCL集团与法国汤姆逊彩电业务以及法国阿尔卡特移动电话业务的并购失败，联想集团收购IBM个人电脑业务后的重大亏损，以并购开始的华源集团以被并购告终，招商证券不合理溢价收购博时基金股权的巨额负债等重大并购事件相继发生。这些企业并购事件暴露了在我国企业并购活动中不同程度存在财务监控的危机。本文试图从企业并购活动过程出发，对我国企业并购财务监控进行相关分析并提出建议，期望这些工作对缓解当前企业并购财务监控的危机有所帮助。 　　一、企业并购活动中财务监控的重要性 　　财务监控在企业并购活动中的重要性，源于财务风险管理在企业并购管理中的重要地位。在整个企业并购活动中，并购前的估价、并购中的进程与支付和并购后的整合管理的重要性及其自身的复杂性，决定了财务监控是企业并购活动中财务风险管理的一个重要手段。 　　在企业并购活动中，不管是并购前的估价，并购中的进程与支付还是并购后的整合都存在着各种财务风险。首先，对目标公司的价值评估是企业并购的重要工作，直接影响着并购的成败。目标公司的价值估计受到诸多因素影响，但很大程度上取决于以下两个方面。其一是目标公司的经营和财务信息获取的状况和质量；其二是价值估值方法的多样性以及各种方法都存在很多主观因素和缺陷。因此，如果信息不对称或价值评估方法的选取不当，会使得目标公司的价值评估不可避免地因评估预测不当而出现估值不合理，甚至使得目标公司价值被明显高估而导致企业实施并购时不得不付出巨大的成本。其次，众所周知每一项企业并购活动背后均须有巨额的资本支持。通常，不依赖于各种资本渠道，公司很难完全利用自有资本来完成并购。显然，这种企业并购所需的巨额资本支持势必会对公司资本规模和资本结构产生重大影响。一方面，占用大量的流动性资源，降低了公司对外部环境变化的快速反应和调节能力，进而增加了公司的经营风险；另一方面，大量资本的流出，会使诸如研究开发这类培育公司战略性竞争能力的资本紧缺，不利于公司的生产经营和长远发展，损害投资者利益。如果自有资本不足，采用债权融资方式来解决，就会使得并购后的公司负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。一旦并购公司的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，更给并购公司带来资产流动性风险。再则，由于外部资本市场环境的多变性，公司要负担由此而来的筹资风险。如果并购公司靠大量举债来筹集并购资本，或者在并购公司承担被并购公司负债的情况下，即使企业并购成功，沉重的财务负担也可能使并购公司不堪重负，不能支付到期债务，给公司经营带来困难。最后，企业并购后及时形成足够的现金流入以偿还借入资本以及满足并购后公司进行一系列的整合工作对资本的需求也是至关重要的。为了实现这一目标，并购后的公司势必要在并购双方进行经营、财务等诸多方面的协调工作。然而，在企业并购后的协调整合过程中，存在巨大的风险，未必一定能够达到这一初衷，甚至导致并购不能取得真正的成功。 　　总之，企业并购活动的各个阶段都不同程度地存在财务风险，只有对其进行有效的财务监控，在“监”中发现异常，并采取有效的“控”，才能避免公司在并购活动中遭受重大损失。 　　二、企业并购前的财务监控：估价监控 　　企业并购前对目标公司的估价监控就是通过为公司提供财务支持以避免错误定价可能带来的负面影响。对目标公司的估价是并购公司对目标公司股东出价的基础，估价过高将导致并购公司利益受损，从而导致企业并购失败，而估价过低将导致目标公司股东拒绝此项交易。因此，企业并购前对目标公司的估价监控，不但对并购公司分析并购成本有着重大的作用，而且也是决定企业并购能否成功的关键所在。 　　企业并购前的估价监控，在实施中具体体现为运用财务分析方法对目标公司的各种信息进行分析和加工，以确定并购是否可行并制定合理的购买价格。在企业并购前的估价监控中，监控的重点是目标公司价值创造能力辨识、价值评估模型确定以及并购后收益预测，避免作出错误的并购决策。首先，辨识目标公司价值创造能力。创造价值并使其最大化是公司财务的终极目标，也是企业并购的总体目标。决定一个公司价值创造能力的因素，包括生产能力、行业特征、企业盈利模式、新技术开发、组织管理