我国城际铁路建设投融资的模式的探讨.doc

我国城际铁路建设投融资模式探讨 　　[摘要]投融资是城际铁路建设的一个关键问题。本文在借鉴国外经验和分析我国现状的基础上,对我国城际铁路建设投融资模式提出了建议。 　　[关键词]城际铁路 投融资模式 　　 　　改革开放以来我国经济持续发展,城市化水平不断提高,城市间人流、物流、信息流不断增大,城际轨道交通建设需求日盛。但城际铁路建设具有投资量大、建设周期长、资金回收慢等点,而国家建设资金有限,因此,必须借鉴发达国家建设城际铁路的经验,根据我国国情,解决我国发展城际铁路的融资问题。 　　一、国外城际铁路建设主要投融资模式 　　目前世界上有9个国家建成了城际高速铁路。纵观国外城际高速铁路建设,以资本市场融资为主、政府援助为辅、适度利用外资是国外铁路投融资的普遍方式。尤其对于较大规模铁路系统的建设,在资本市场上通过股票、债券融资占据重要地位。 　　1.股票市场融资 　　股票投资是许多投资项目常用的一种融资工具,它具有永久性资金来源、没有到期期限、稳定安全;没有固定的股利负担、财务负担小、融资风险低;比债务融资更容易吸收资金等特点。由于高速铁路建成后,运营收益稳定、经营风险小,因而国外铁路建设都选择适当时机在国内外资本市场上发行股票进行融资。绝大多数发达国家的早期铁路建设依靠发行股票和债券在资本市场上筹得大量资金,获得了飞速的发展。从1991年～1996年,美国铁路通过发行股票从资本市场上融资61.055亿美元。1994年,东日本铁路公司上市,政府出售62.5%的股份,募集资金91.9亿美元。 　　2.债务融资 　　债务融资也是国外铁路建设重要的融资方式,主要包括国内银行贷款、企业债券、国外贷款三种。国内银行贷款是铁路项目建设资金的最主要来源之一;企业债券比银行资金的运用更有自主性,比股票市场融资更容易操作且能更快地筹集资金;国外贷款按其性质可以分为外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业贷款。日本东海道新干线建设资金中,从大藏省资金运用部的资金低息贷款,并由政府担保发行债券,占30%多;铁路自行发行的铁路债券,占50%多;从国际复兴银行(世界银行)低息贷款288亿日元,约占7.6%。 　　3.项目融资 　　项目融资是一种新兴的融资方式,是以某一项目为主体安排融资,主要是以该项目建成后的收益和资产作为资信保证来融集资金,目前国际上比较常用的项目融资方式有: 　　(1)BOT模式。BOT(Build-Operate- Transfer)即政府与项目公司签订合同,组建项目公司融资和建设基础设施项目。项目建成以后,项目公司在协议期内拥有、运营和维护这项设施,通过收取使用费用和服务费用回收投资,并取得合理利润。在协议期满后将这项设施的所有权无偿移交给政府。横贯英法的英吉利海峡隧道、泰国曼谷的高架铁路等都采用了BOT方式。 　　(2)TOT模式。TOT (transfer-operate- transfer) 即政府把已经投产运行的基础设施项目在一定期限内移交给投资商经营, 以项目在该期限内的现金流量为标的, 一次性地从投资商那里融得一笔资金, 用于建设新的基础设施项目。约定期届满, 投资商再将该项目的所有权及经营权无偿移交给政府。瑞典于1988 年开始铁路业务特许权经营(TOT)的试点并取得较好效果。 　　(3)ABS模式。ABS(Asset-Backed Securities)是以项目(包括未建项目)所属的全部或部分资产为基础,以该项目资产所能带来的稳定预期收益为保证,经过信用评级和信用增级,在资本市场上发行证券(主要是债券)来募集资金的一种融资方式。其主要特点是:通过证券市场上发行债券筹集资金,利率一般较低,特别适合大规模融资。 　　(4)PPP模式。PPP (Public?Private - Partnership)即政府部门通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特许合同,由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议,这个协议不是对项目进行担保,而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签订的合同支付有关费用,这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。 　　4.融资租赁 　　融资租赁是指企业或项目实体需要设备时,不是通过筹资自行购买而是以付租金的方式向租赁公司借入设备。与其他融资方式相比,融资租赁方式的筹资成本较高,但审批较快,期限和规模灵活,采用分期付款方式,可避免资金的集中支付。融资租赁在欧美铁路行业、国内大型运输设备,如飞机得到广泛的应用。 　　5.政府投入 　　几乎所有国外政府都给予铁路建设者一定的优惠政策,如无偿赠与土地、减免税收等。这些优惠政策能刺激私人投资的热情,保证私人投资的安全,加快铁路网络的建设速度。对于公益性运输,政府