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我国短期跨境资金流入风险防范研究 　　摘 要：2008年国际金融危机至今，主要经济体都实行了宽松的货币政策，导致全球范围内流动性较为充裕。我国受国际金融危机直接影响较小，并且经济保持了快速稳步增长，但在国内主要物价出现快速上涨的环境下，我国采取了连续加息的政策，并且人民币汇率也面临较大的升值压力。国内外宏观经济政策的差异，将会加速短期跨境资金的流入。同时，我国出台贸易项下和直接投资项下人民币结算试点，也为境外资金流入提供了新的渠道，对我国经济金融稳定发展带来不利冲击。本文认为当前国内外经济形势决定我国面临较大的短期资金流入风险，分析了跨境资金流入对我国当前经济的冲击，并提出相关建议防范短期资金跨境流入风险。 　　关键词：短期跨境资金风险防范人民币结算 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2011）08-0016-06 　　 　　资本的逐利本性是影响国际资本流动的主要因素之一，只要存在地区间的收益率差异，资本就会出现跨地区流动，尤其是短期资本会频繁快速地从收益率低的地区流向收益率高的地区。为应对国际金融危机，美、日、欧等主要经济体实施宽松货币政策，长期维持低利率。而我国由于受通货膨胀压力的影响，开始从2010年下半年收缩货币政策，并且在2011年连续两次提高存贷款基准利率，导致我国同国外利差空间加大，同时在人民币对美元汇率升值压力的宏观背景下，境外短期资金流入我国的可能性不断加大。在这种宏观背景下，本文结合我国特殊发展阶段研究跨境资金流动风险，探讨新政策背景下跨境资金流动的方式和途径，提供相关建议防范金融风险，以维持国内金融市场稳定。 　　一、国际短期资金流入我国压力不断加大 　　（一）国际金融市场资金流动性充裕 　　2008年席卷全球的金融危机爆发后，各国政府纷纷采取扩张性的财政政策和货币政策刺激经济。2008年10月3日，美国总统布什批准了《2008年紧急经济稳定法案》，推出有史以来最大规模的7000亿美元计划。为了刺激消费、投资和借贷信心，奥巴马总统上台后将解决危机的着眼点从挽救问题银行转移到修复金融系统以促进实体经济复苏方面，实施了总额高达1.5万亿的新一轮综合金融援助计划。2009年3月18日美联储首次实施量化宽松货币政策，购进总额1.15万亿美元的长期国债、抵押证券和“两房”债券，导致美国的货币数量激增。货币数量与GDP的比例增幅超过7%，大大超过危机爆发前10年1.7%的年均增幅。2010年10月，美联储又宣布启动了第二轮量化宽松货币政策,计划在2011年6月底之前购买6000亿美元长期国债，联邦基金利率继续维持在0―0.25%。2011年3月，日本为应对大地震造成的不利影响，通过公开市场操作向短期货币市场注资40万亿日元、发行“复兴再生债”10万亿日元、确定日本大地震灾后重建工作的预算总额为4万亿日元的补充预算案。在欧元区，由于希腊债务危机导致市场对欧元区国家债务危机的恐慌心理加重，投资者大量抛售欧元区资产，欧元区部分国家的债务危机愈演愈烈，区域经济复苏前景黯淡。为避免加剧市场对希腊、西班牙、葡萄牙等国主权债务危机的担忧，欧洲央行有可能暂缓执行退出经济刺激措施的计划。 　　美日欧等主要经济体向金融市场注入了大量流动性，全球大部分国家和地区也都推出了刺激性政策，导致全球流动性充裕。截至目前，主要经济体还没有完全退出刺激政策。加之经济复苏乏力，公共债务和财政赤字问题导致财政政策操作空间有限，发达经济体在将政策利率维持在历史较低水平的同时，还将不同程度地使用量化宽松政策。另外，欧洲主权债务危机、日本地震等事件的影响还未充分暴露，发达经济体收缩货币政策的可能性极小，全球性的流动性问题将长期存在。在流动性泛滥的前提下，资金势必寻找合适的投资场所。 　　（二）新兴市场经济体资本流入规模激增 　　自2009年美联储启动量化宽松政策后，特别是2010年随着全球金融危机局势渐趋好转，新兴市场经济体快速复苏，国际资本开始重新流向新兴市场经济体寻求高收益。2010年上半年，新兴市场经济体的资本净流入量已恢复至危机前峰值，除2010年5月和12月受投资者风险偏好因欧洲主权债务危机影响传导致流入量减少外，2010年全年资本流入总体强劲。国际金融协会报告显示，2010年新兴市场经济体私人资本净流入达到8250亿美元，远高于2009年的5810亿美元。其中，证券投资流入达到1860亿美元，高于2005―2009年年均620亿美元的规模，这也是新兴市场经济体2010年股市上涨的一个重要原因。FDI流入约3670亿美元，其中亚洲新兴市场经济体约吸引1600亿FDI，仍然为FDI最大流入区。国际金融协会预计，在全球新兴市场整体私人资本流入增长的大环境下，2011和2012两年新兴市场私人资