西方股利政策及中国股利政策的研究的现状的探讨.docVIP

西方股利政策及中国股利政策研究现状探讨 　　摘要：股利之谜使人们对股利政策的研究继往开来。本文简要介绍西方传统理论和现代理论，结合中国的研究现状，作出探讨与总结。 　　关键词：传统股利理论 现代股利理论 代理成本理论 信号理论 迎合理论 　　 　　股利政策作为公司的一项重大财务决策，决定了公司税后利润的分配。各种股利理论层出不穷，实证研究相继展开。本文以时问为线，介绍西方传统理论和现代理论，结合中国研究现状，作出探讨与总结。 　　 　　一、传统股利理论 　　 　　(一)“一鸟在手”理论 　　Gordon(1962)认为由于投资者偏好“在手的鸟”(股利)而非“在林的鸟”(资本利得)，使得股票价格与股利支付率成正比。公司采用高股利政策，使公司价值最大化。但其数学推论过于理想化，无法全面解释现实。 　　 　　(二)MM股利无关论 　　1961年，Miller和Modigliani(以下简称MM)，认为在无税以及套利机制作用下，公司价值不受股利政策影响，而完全由其投资政策所决定。MM理论是最具影响的股利理论，其后各种理论在其基础上放松假设进而展开，成为研究的基点。 　　 　　(三)税差理论 　　Farrar和Selwyn(1967)开刨了税差理论：考虑税收问题的情况下，假定资本利得的税率低于股利的税率，股东将偏好资本利得。后经Brennan(1970)结合资