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北美天然气价格波动的研究及其风险度量 　　【摘要】能源金融作为一种崭新的金融形态，已成为世界经济的重要分支，如何度量能源金融的风险已经成为金融风险管理的全新课题。本文利用偏t分布下的GARCH族模型对北美天然气价格的波动进行实证分析。并使用最近非常流行的DaR（Drawdown at Risk，风险跌幅）作为天然气价格的风险度量指标，并使用模型对未来跌幅风险进行预测。研究结果表明，基于偏t分布下的GARCH族模型较好地反映出天然气价格波动的各种特点，而且经模型测算的动态DaR值能够准确地表现出能源金融收益率的实际跌幅风险。 　　【关键词】GARCH 族模型 偏t分布 动态DaR 波动分析 　　一、引言 　　能源金融是国际能源市场和国际金融市场不断相互渗透与融合的产物，不仅被视为国际能源市场的一个重要手段和工具，还被欧美发达国家作为保障国家能源安全的能源战略的一个重要组成部分。近些年以来很多科研工作都被致力于石油价格的波动性研究，费德勒（1996）认为石油价格的波动对宏观经济有重要的影响，莫亚等（2003）对布伦特石油市场存在的各种风险进行了度量。但是随着全球气候变化和节能减排越来越成为国际社会关注的热点，天然气作为一种清洁高效的能源，其在国际能源市场中的份额将不断扩大，其价格波动也将对全球经济产生重大影响。全球天然气贸易主要分为北美、欧洲和亚太三大区域市场，其中以北美天然