财务管理学2013-14版-(精品课件).pptVIP

国美与苏宁电器的OPM （Other People’s Money）策略及盈利模式——合理使用应付账款融资 案例简介： 近年来异军突起的以国美电器和苏宁电器为典型代表的“大卖场”，打破了我国家电行业制造商与其客户的力量平衡，使家电制造商一定程度上丧失了在定价上的“话语权”，价格战的主导权有被“大卖场”取而代之的趋势。事实上，过去几年家电市场的很多价格战都是由“大卖场”挑起的，“大卖场”也因此被戏称为家电市场上的“价格屠夫”。　　那么，“大卖场”为何能够在空前惨烈的价格战中生存？国美电器和苏宁电器的盈利模式又有何奥秘？ 两个“价格屠夫”的盈利模式 两个“价格屠夫”的盈利模式 案例简介： 从上述资料可以看出，国美电器2005年的销售收入比2004年增长了85%，但净利润比2004年增长了34%。苏宁电器2005年的销售收入比2004年增长了75%，但净利润比2004年增长了96%。从财务弹性看，国美电器比苏宁电器略胜一筹，但两家公司2005年的财务弹性均明显逊色于2004年，如下表所示。 两个“价格屠夫”的盈利模式 两个“价格屠夫”的盈利模式 两个“价格屠夫”的盈利模式 可见，国美和苏宁在运营资本管理中对OPM战略的运用都很成功，尤其是国美。 2005年，国美的运营资本净额为-38.44亿元，按5.85%的贷款利率测算，仅此项一年就可节约2.25亿元的利息支出，约占其2005年净利润的29%。同样，苏宁通过OPM战略节省的利息支出约占其2005年净利润的9%。 营运资金管理小结 案例思考： 通过上述案例，企业如何通过OPM战略实现既赚规模又赚利润？ 营运资本净增加5000=新设备所需营运资本10000-处理旧设备收回营运资本5000 * * 先了解风险的三种类型。 * 相应地，新项目可能增加、或者降低公司风险，也可能无影响。 创业板要求最近一年盈利，且不少于500万即可，但主板则要求最近三年均盈利，且累计不少于3000万。 项目资本成本，是项目风险的函数。 * * 资本成本是实际代价与有效融资额的比值。 * 当你的项目很赚钱的时候，固定成本很找人喜爱，反之，当你的项目效益不好的时候，甚至是亏损的时候，固定成本是很令人头疼的。固定成本包括生产经营中的和财务经营中的两个部分。一般来说，固定成本招人烦的时候多些，这就是为什么会有外包、为什么有效益工资这些做法的原因。实际上都是在抗拒固定成本。 * 息税前利润变动幅度如何来衡量，可以使用经营杠杆系数。 * 下式体现的就是经营杠杆系数与盈亏平衡点的关系。 * 有些公司的资产负债率是相当高的，而有些公司，如微软，债务资本很少或者根本就没有。这里，到底是哪些因素导致了这样一个差异呢？ * 名义报酬率反映资金百分比变化；实际报酬率反映购买力百分比变化。 注意两者之间的这个等式只是近似的。 * 项目选择的绝对准则就是期望报酬率不小于必要报酬率。后面内容的安排就是先计算期望报酬率，然后利用风险特征来计算必要报酬率。 这里，用真实报酬率更好些，可以和前面的考虑通货膨胀的实际报酬率分开。 * 人们口头上，喜欢将风险定义为不利事件发生的可能性。这是口语中的说法，经济学中并非如此。 经济学中的风险，不一致就是风险，比预期的好或者差都是风险。要严格区分，前者就是上行风险，后者就是下行风险。 风险性质不同，度量风险的方法也不同。 决策者信息不全或者决策者无法控制结果是导致真实收益不同于期望收益的原因。 * 观察这页中的国库券收益概率分布以及下页中的电子商务公司的国库券收益分布。 国库券的期望值各是多少？能猜出来吗？ 这个分布离散情况严重吗？ * 利用标准差率来衡量风险，进行比较，就比标准差方便多了。 * 证券的分散与组合非常容易，所以，独立风险的衡量意义不大，更无须计算其风险报酬等指标；项目的可分拆性很差，所以独立风险衡量它意义重大。 注意这个概念是忽略了通货膨胀的影响的一个定义。 风险报酬率，就是风险报酬额与原投资额的比率。 根据引申，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。 引申出来的一个判断：“风险越大，投资报酬应当越大，风险越小，投资报酬应当越小，没有风险就没有报酬。”正确还是错误呢？错误！没有风险，也应当获得最基本的报酬，就是无风险报酬，或者说就是不考虑通货膨胀时的时间价值。在无风险报酬率已知，项目独立风险已经 计算出的情况下，风险报酬系数计算就很重要了。风险报酬系数实际上就是风险的单价。 * * * 证券容易分拆与组合，所以我们常常从投资组合的角度来研究它的风险。 从投资者的立场出发，特定股票价格的上涨或下跌并不是最重要的，重要的是投资者持有的