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多变量财务预警模型的应用比较的研究 　　【摘要】财务预警模型作为财务预警的工具在整个财务预警的过程中起到了至关重要的作用。在具体的财务预警过程中，对于如何选择财务预警模型，并没有明确的理论指导。本文从财务危机界定及样本的选取、财务预警模型应用范围、预警指标的选取、预警度及准确度五个方面对常用的五种多元财务预警模型进行比较，希望对多变量财务预警模型的选择应用有所贡献。 　　【关键词】多变量 财务预警模型 模型应用 模型比较 　　随着世界范围内经济发展速度的加快，在企业经济的发展过程中不确定因素也随之增长，和以往相比，现代企业面临着更大的出现破产和财务危机的可能性。因此，对企业防微杜渐进行财务预警研究是十分必要的。主要的财务预警模型分为单变量财务预警模型和多变量财务预警模型两种。单变量财务预警模型由于只有一种财务指标，现代企业面临着多方面的影响，往往单一指标并不能全面完全地反映企业的经济状况，运用这一模型时就会常常出现模型预警失误，因此，多变量财务预警模型成为预警模型的主要选择。目前主要的多变量财务预警模型包括：多元判别模型、主成分分析模型、多元逻辑模型、多元概率比模型和BP神经网络模型五种。但目前对于多变量财务预警指标如何选取并没有明确的理论指导，本文对前人的研究加以整理分析，希望可以在财务预警模型应用方面提供一些可以参考的信息。 　　一、财务危机的界定及样本选取 　　国外对财务危机的研究主要侧重于破产角度。Beaver认为拖欠债务，优先股股利，破产是财务危机的表现。Carmichae认为危机是指企业履行业务时受阻，表现为：长期债务能力低、资金取得困难。外国学者大多以破产来定义财务危机。但就我国而言，对破产研究的很少，郭丽红认为财务危机是企业不能在规定期限内还款的一种表现，赵爱玲也认为财务危机即资不抵债。我国学者通常认为财务危机即无力支付到期债务的现象。同时，在样本的选择中外国学者通常选取《Moody行业手册》中破产企业为样本，Beaver他以79家财务正常公司和破产公司作为研究对象，所选择研究对象来源于《Moody行业手册》。国内通常选取上市ST公司为研究对象，姜秀华、孙铮以2001年11月20日为基点选取了42家ST公司进行财务预警研究。 　　就五种财务预警模型纵向比较而言，国内外学者在对财务危机的界定和样本的选取方面存在着一定差异，但这种差异是由于国情等现实因素造成的，总的来说符合研究的实际情况，对五种财务预警模型的应用并没有实质性的影响。 　　二、财务预警模型的应用范围 　　在上述五种财务预警模型中，在理论层面上由于模型本身的要求，对模型的应用范围有一定的限制。对于多元逻辑模型，BP神经网络模型的应用并没有数据类型的限制，但对于多元判别模型、主成分分析模型、多元概率比模型适用范围有着严格的要求。陶艳珍指出对于多元判别模型，主成分分析模型要求样本必须服从正态分布，两个样本组的协方差相等且变量之间存在着多重共线性关系。张妍妍指出多元概率比模型要求样本服从正态分布，同时要求所选财务指标可以线性解释P值。在实际应用中除了受模型本身要求之外，五种财务预警模型可以随意应用到各个行业领域。 　　从上述可以得出，单纯就模型的适用性而言，由于模型本身对于样本数据的要求多元判别模型、主成分分析模型和多元概率比模型应用受到一定的限制。多元逻辑模型、BP神经网络模型适用性更强。 　　三、财务预警指标选取 　　多元判别财务预警模型的首创者Altman所建立的Z模型从22个会计比率类财务指标中提取出5个具有代表的指标，即：营运资本/总资产、留存收益/总资产、息税前收益/总资产、股东权益/总负债和销售收入/总资产。吴世农引入公司内外部治理变量，在其建立的预警指标体系中使用了12个非财务类指标，利用多元判别模型对公司财务状态进行了预测。 　　杨淑娥，徐伟刚在主成分分析模型中考虑到反映现金流量方面的比率指标和累计盈利能力的比率指标。曹德芳、夏好琴运用主成分分析法，结合财务指标，将股权结构变量法人股比例、流通股比例引入到财务危机预警研究中。 　　Martin建立的多元逻辑模型中指出净利润/总资产、坏账/净利润、费用额/营业收入、等六个财务比率指标能够更显著判别公司的危机。杨华在引入财务指标的基础上又引入了股权结构、年报披露、等四个方面的非财务指标，运用Logistic回归方法构建模型，预测准确率大有提高。 　　Ohlson运用Probit判别法建立的Probit模型考虑到资产负债率，流动比率，利润率等财务指标。白承彪从企业偿债能力，盈利能力，营运能力和发展能力四个方面选取指标利用多元概率比模型进行预警。 　　Koh用息税前利润、负债比率、资产报酬率、股票市价/总资产保留盈余/资产五个指标建立人工神经网络模型。谭久均利用BP神