增长期权视角下房地产企业投资决策实证的研究.docVIP

增长期权视角下房地产企业投资决策实证的研究 　　内容摘要：本文针对房地产开发项目投资、收益的不确定性，将传统DCP-NPC与增长期权定价方法相结合，建立基于增长期权的房地产开发项目定价模型，提出构建模型与求解思路，采用实例证明模型的有效性，为房地产企业投资决策提供更合理和更准确的依据。 　　关键词：增长期权 房地产企业 投资决策 　　基于增长期权的房地产投资决策模型 　　（一）模型的假设 　　假设在不确定的环境下，房地产项目价值属于随机过程范畴，并且服从几何布朗运动： 　　dv=αVdt+σVdW 　　同时，W也属于随机过程，服从维纳过程，即： 　　ε是从标准正态分布中随机抽取的值，则dW为均值是0、标准差是的正态分布，因此dW～（0，dt）。dV为均值是αVdt、标准差是σVdW的正态分布，即dV～ （αVdt，（σVdW）2）。α为投资者一年内的预期收益率，α的具体取值可以根据投资者的实力和具体项目面临的风险获取，若投资者的实力强或者实施项目面临的风险较大，则α取值较大。σ是项目的波动率。简化处理，可以将α假设为常数，αV为房地产项目价值的瞬间期望漂移率，σ2S2为瞬时方差。 　　（二）模型的参数 　　由于房地产关联项目之间存在的增长期权与金融期权定价理论中的看涨期权相类似，所以可以采用布莱克提出的B-S期权定价模型对关联项目的增长期权进行定价。房地产项目