钢和铜的贸易融资正成为银行的首要风险上.PDF

投资策略 - 行业比较 钢和铜的贸易融资正成为银行的首要 风险（上） —— “微中国”调研专题（5） 研究结论 报告发布日期 2012 年5 月31 日星期四 东方证券策略团队  “微中国”调研：大多数时候，我们就象盲人摸象，又像拼图游戏，需 证券分析师 邵 宇 要从不同的角度找真相。我们从现阶段广受关注的问题出发，结合草根调 执业证书编号：S0860511110001 研和宏观数据，力图一块一块拼出问题的本来面貌。本期的关注的话题是： 8621 钢和铜的贸易融资怎样从正常走向疯狂？银行面临着怎样的风险敞口？ shaoyu@ 我们调研了银行、钢贸商、担保公司、行业资深人士、铁矿石公司等十余 王 鹏 家调研对象，以期回答这些问题。 执业证书编号：S0860512050001  钢贸融资从4 万亿开始野蛮生长：存2008 年前，钢贸融资还是比较正常 8621 6111 的企业运作环节。随着 4 万亿刺激计划，银行和企业的角色开始倒置， wangpeng@ 银行求着企业贷款。同时，高收益也刺激越来越多的钢贸商弃贸易主业而 从事地产、高利贷等 “投资”。纯粹为融资的骗贷和一货多贷使市场的投 联系人 程 刚 机氛围越来越浓。 8621 6128 专 chenggang1@ 题  “投资”息差和虚假质押的杠杆带来丰厚利润：由于钢材贸易自身微薄 吴胜春 的利润无法阻挡“投资“的诱惑，钢贸企业实际上成为了钢贸商的融资平 报 台。即使最保守的估算，钢贸融资收益率也可达10%或更高，相比之下， wushengchun@ 告 钢铁行业只有2.4%。 董 亮 dongliang@  地产调控和信贷紧缩破坏了钢贸融资的盈利模式：2011 年开始，地产调 徐建花 控和信贷紧缩造成社会总需求下降，钢材价格进入下行通道至今。同时， xujianhua@ 银行收紧了对钢贸企业的信贷支持，钢贸全行业面临巨大现金流危机。 2012 年接连发生 “跑路”、自杀事件，钢贸融资的风险逐渐暴露出来。 虽然钢贸企业通过联保互保、第三方担保等方式规避单一事件风险，但并 不能丝毫减小系统性风险。 相关报告：  银行承担巨大风险，目前难有大规模信贷放松：在 3 月份的“微中国调 微中国调研（4）：投资品的狂欢或戛然 研”《信贷的真正约束是风险和政策》中，我们已经看到，银行的惜贷情 而止（5 月7 日） 绪阻碍了流动性从银行间市场流向实体经济。近期不良率升高更打压了银 行的积极性，对钢贸、铜贸