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LOGO 公司理财------- 美国E.G公司案例分析 三 案例分析 a 案例背景分析 3 1 案例专业分析 2 1 案例背景分析 利润图 销售图 2 案例专业分析 1) 投资：现金流量表 （从现金流量表可以看出，该公司从高资本回报的产业中拿出现金，用于低回报的产业，使得食品业利润额在增加，但是权益资本收益率却很低） 2) 融资：公司发行了5亿美元的债券，从AA级下降到BBB, 并维持BBB级，通过杠杆原理给公司增加 2 亿美元的价值。 (由公司理财知识可知，当公司的价值得到提升时，资本结构的变化对股东有利) 3) 财务内部控制：通过对各部门价值驱动因素的分析，分别为不同的部门制定相应的策略。 2 案例专业分析-----(现金流量表) ? 总现金 流量 总投资额 自由现金 流量 税前权益 资本收益率 EG公司 947 1008 -61 16% ? ? ? ? 消费品 675 262 413 37% 食品 103 257 -154 12% 家具 152 416 -264 8% 报社 96 41 55 30% 物业 26 25 1 16% 贷款 13 2 11 14% 公司总部 -118 5 -123 n.a. 四 案例的解决方案和评价 2 3 1 3 3 3 5 4 报社出售价值较小 裁员幅度过大，容易造成负面影响 没有进行充分的市场调研 职业经理人牺牲长期利益,追求短期利益 虽然拉尔夫的一系列措施，在公司价值评估和价值提升方面具有其合理性和科学性，但是还有不少地方值得商榷。 制定策略时忽视了对风险的分析 四 案例的解决方案和评价 制定策略时忽视了对风险的分析 例如，拉尔夫 制定新增5亿负债的决策。 首先，这一决策是基于MM理论，但是MM理论的假设前提是基于无摩擦，永续经营，0增长的，现实中的企业不可能处于这种理想化的环境之中； 其次，拉尔夫没有考虑资本运营成本与风险分析，未考虑资本运营带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于其带来的经济效益。 所以这一决策实际给公司带来的价值可能低于2亿美元。 四 案例的解决方案和评价 裁员幅度过大，容易造成负面影响 （1）如此大幅度的裁员会使企业的人才大量流失，影响企业长远发展； （2）如此大幅度的裁员也会使在职人员产生惶恐，影响工作情绪； （3）大幅的裁员会降低公众对企业的信任感，影响公司的股票 （4）公司没有精确计算裁员的最优比例。 四 案例的解决方案和评价 职业经理人牺牲长期利益,追求短期利益 作为总经理的拉尔夫，以牺牲长期利益为代价，寻求短期利益，以提升自己的经营业绩，提高自己的声誉和报酬。例如，出售食品、报社和物业。出售它们会在短期内提升企业的利润，但对于长期而言却不一定会有利于股东利益的实现。 四 案例的解决方案和评价 报社出售价值较小 报社的潜在发展价值是2.15亿，而战略买主只出资1.9亿收购； 并且该公司是一个多元化的公司，保留报社可以为其他部门服务，例如广告宣传等，从而为企业节约成本，提升企业形象，所以不应出售。 四 案例的解决方案和评价 没有进行充分的市场调研 拉尔夫在进行产品销售政策的调整时，只进行了经济性分析，没有进行充分的市场调研。 五 案例推荐方案的实施计划 2 3 1 3 3 6 3 5 4 对食品和物业部门的处理 对职业经理人进行监督与激励 继续经营报社 市场的不确定性分析 精确计算裁员的最优比例 债券风险分析 五 案例推荐方案的实施计划 债券风险分析 企业的财务管理的视野要基于未来，基于不确定性的资本市场，要使风险与收益相匹配。 所以拉尔夫应该对公司发行债券所带来的收益与由于发行债券给公司带来的融资风险进行权衡。