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项目投资评估 与项目融资 原理与实践 首都经贸大学 兰纪平 第一讲 项目投资评估 一、项目投资中风险与收益的关系 • 风险与收益是任何投资决策时必须考虑的一对矛盾，因为 风险与收益是同时存在的，高风险则高收益，低风险则低 收益。 • 冒高风险是为了取得高收益，成功可以“发大财” ，失败 又可能“伤元气”只去冒低风险比较稳妥，成功时，只能“赚 小钱”，失败时也只是“丢小钱” 。 • 一个大型公司往往不能在投资中搞“单打一”，即单纯追求 高收益，而不惜冒高风险；也不能只求低回报而不思进 取。 • 因此，认清和正确的分散风险，进行合理的投资组合决策 是重要的。 二、市场外汇风险 • 案例：一家美国进口公司与一家英国公司签 约。９０天后，一旦收到英方发的货，就付款 １００万英镑。签约时即期汇率为 ＄１, ７２８０﹕￡１ 美进口公司小算盘：若＄１, ７２８, ０００付完 ￡１, ０００, ０００货款后，在美国国内按＄ １，７５０，０００售出， 可获利 １, ７５０, ０００－１, ７２８, ０００＝ ＄２２, ０００ • 但是，在当今浮动汇率下，天有不测之风云，如 果９０天后，美元贬值，成为＄１. ８﹕￡１, 届时， 该美国公司需出 ＄１８０万才能付清 ￡１００万。 若只能按原价＄１７５万售出。结果，１７５万 －１８０万＝－５万 这笔生意成了亏损５万美元的赔本买卖。 • 这种因汇率变化而给交易商造成损失的可能性， 称作外汇风险。 三、套期保值原理 • １９７３年以后，在国际金融市场上，一些金 融衍生工具应运而生，金融期权则是其中最重 要者之一。 • 买权——期权的购买者在未来时间按约定价格 购买某物 （call option 看涨期权）； • 卖权——期权的售卖者在未来时间按约定价格 卖出某物 （put option 看跌期权）。 （一）多头保值 每镑 即期汇率 １. ７２８０ ３０天远期汇率 １. ７２０８ ９０天远期汇率 １. ７０９０ １８０天远期汇率 １. ６９２９ • 总结：购买期权的买权，相当于给进口生 意上一个保险，所付的期权保证金，相当 于买保险的花费，这就叫套期保值。 （二）空头保值 • 案例：一家作为出口商的美国公司，按协议向一家英国公 司发了货，按合同规定：９０天后，一收到该家英国 公司的货便付款￡１００万，显然，这家美国公司面 临的风险是英镑贬值。 现在，即期汇率是＄1.7280 ﹕￡1，希望９０天后收到 的货款￡１００万可兑成＄1,728,000，这样，做成出口 生意，美公司有１０万美元的盈利。 但如果９０天后英镑贬值为＄1.6760 ﹕￡1，则美公司会 有损失： 1,728,000－1,676,000＝＄52,000美元 为避免损失，作为出口商的这家美国公司可以购入一个 英镑的卖权。 • 总结：认沽卖权，等于给出口生意上了一 个保险，成了出口的套期保值。 四、期权投机 • 套期保值的做法可被进出口商们用于减少汇率变 动的风险，这是柄双刃剑，同样可为投机者所利 用。 每镑 即期汇率 ＄１．７２８0 ３０天远期汇率 ＄１．７２０８ ９０天远期汇率 ＄１．７０９０ １８０天远期汇率 ＄１．６９２９ • 五、股票期权 • 例题：某人准备购买IBM的股票，他希望买