第一章 风险的概念.pptVIP

第五章 金融风险管理 主要内容 5.1 概述 5.2 金融风险的量化 5.3 债券的久期和凸度 5.4 β系数——权益类证券风险的度量 5.5 风险价值VaR 5.6 条件风险价值CVaR 凸性调整后预期报酬 凸性调整后预期报酬(Convexity-adjusted expected return)，该指标定义如下： 　　凸性调整后预期报酬＝持有期间报酬率＋债券凸性价值 债券凸性价值 凸性价值的例子 如果投资人预期未来市场利率的上下波动幅度为50bp，对于一个凸率为10.75%的债券而言，其债券凸性价值为： 债券凸性例2 下表中，我们比较三个虚拟债券的投资决策： 我们可以看到，在其他条件(例如信用风险等)相同情况下，如果单就持有期间报酬率来看，债券B应该是较佳的选择，但是如果将三个债券各自的债券凸性价值纳入考量，债券C反而是更佳之投资标的了。 现代证券组合理论形成和发展 现代证券组合理论:是指导现代证券市场投资行为的主要 理论 （建立在有效市场上） （一）产生 标志：1952，马柯维茨，论文《证券组合选择》（金融学杂 志） 主要讲了几个问题 1、组合投资时可以降低风险 可以降低部份风险而不是全部表述 2、风险投资者关注的投资目标如何用数学表达 均值—方差模型来计量投资收益和风险 3、投资者投资行为如何选择证券组合——实现最优选择 （二）证券投资组合理论的发展 1963，马可维兹的学生威廉.夏普 单因素模型，后推广为“多因素模型”， 使得组合理论能为机构使用 在单因素模型基础上进一步研究 主要 研究回报率与风险的关系 64-66年之间夏普(Sharpe，64)、林特(Linter， 65)、莫辛 (Mossin，66)三个人几乎同时 独立研究的成果 　　　资本资产定价模型CAPM 阐明了： 　　资本资产的均衡价格是如何形成的 　　发现资产的收益率与风险之间是成线性关系 　　指出了天下没有免费的午餐 现代金融学的基石 1990年共同分享诺贝尔经济学奖 1976，史蒂夫.罗斯，套利定价模型(APT) 提供了另外一种资产定价模型。 该模型是以收益率形成的多因素模型为基础，用套利的概念来定义均衡。如果把市场的收益率作为唯一因子，APT导出的风险——收益率关系与CAPM完全相同．因此，CAPM可以看作是APT的一个特例。　 证券投资风险含义和分类 1、含义 证券投资是有风险投资； 风险——投资者的未来收益率具有不确定性（股利+价差） 均值方差模型：收益的实际值偏离期望值的可能性和幅度（方 差）；方差越大——风险越大。 2、分类 系统性风险 非系统性风险 系统性风险——宏观风险 某种全局性的因素（战争、经济危机、宏观经济调控、货币政策 、财政政策等）对全部证券价格产生一致变化的风险。 具有全局性和不可分散性； 风险衡量指标——β 宏观风险； 具有全局性和不可分散性； 政治风险—— 利率风险—— 汇率风险—— 市场风险—— 购买力风险—— 非系统性风险——微观风险 股份公司自身某种原因而引起证券价格的变动的可能性。它只存在于 相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。 具有个别性和可分散性；风险衡量指标——标准差σ 信用风险—— 经营风险—— 财务风险—— 流动性风险—— 　 　　　（一）利率风险。它是指源于市场利率水平的变动而对证券资产的价值带来的风险。一般而言，利率上升会导致证券价格下降；利率下降会导致证券价格上升。 　　　（二）购买力风险。它是指源于通货膨胀率水平的变动而引起货币购买力水平的变化，进而对证券资产的价值产生的影响。 　　　（三）市场风险是指由于证券市场行情变动而引起的投资实际收益率偏离预期收益率的可能性。当行情上涨时，多数证券价格通常会上涨；当行情下跌时，证券价格通常会下跌。 　　　（四）经营风险。是指由于企业的经营活动带来收益率的不确定性。经济波动、企业的经营活动和企业管理状况的变化会影响企业的销售收入和经营费用，进而影响企业的利润，间接地也会对相应的股价产生影响。 　 　　　（五）财务风险。是指因企业资本结构而引起的收益的不确定性。企业的资本结构，即企业资产与负债的比例决定了企业财务风险的大小。 　　　（六）信用风险。又称违约风险。它是指证券发行者因倒闭或其他原因而造成投资者不能收回其部分或全部初始投资的可能性。 　　　（七）政策风险。是指因国家在经济、政治、行业等各方面政策的不确定性而影响证券价格造成投资者收益率的不确定性。 　　 系统性风险与非系统风险关系 1）总风险=系统性风险+非系统风险 2）非系统性风险随证券组合中证券数量的增加而逐渐减少。 3）系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而