营收利润皆承压.PDFVIP

[table_report] 营收利润皆承压 港澳资讯68 基本面调整周期预计较长 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 商业贸易行业研究报告 2013.05.06 中性 批发零售贸易行业分析师：李蕤宏 商业贸易行业 执业证书编号：S1220512070001 [table_research] TEL ：010 [table_main] 方正行业研究类模板 E-mail：liruihong0@ 投资要点 营收下滑持续，渠道分流效应或超预期 重要数据 2012 年年报及一季报披露完毕，零售行业整体收入增速 13.64% （涵 [table_important] 上市公司总家数 93 盖百货、超市、专业连锁、商业物业、珠宝等5 个子行业），较2011 年下 总股本(亿股) 572.72 滑近5 个百分点；而整体净利润则下滑9.81%，自2005 年以来首次出现 销售收入(亿元) 2885.00 负增长，且下滑幅度超过了2005 年水平（-7.02% ） 利润总额(亿元) 92.86 我们认为，营收增长的差异，主要取决于两大因素，即经济周期因素 行业平均PE 70.79 与渠道分流，两大因素在各子行业的影响程度各有不同。一季度居民收入 平均股价(元) 8.17 增长、社会消费品零售增速等宏观消费数据不甚乐观，基于经济弱复苏、 [table_industryTrend] 整体增速放缓、收入预期不确定的背景下，网络渠道基于其价格优势有望 商业贸易行业相对指数表现 得到更为迅速的推广和渗透。 6% 800 行业整体盈利压力仍然较大 -4% 600 -14% 400 自2011 年开始行业人工、租金成本持续上升以来，行业利润空间受 -24% 200 到较大考验。从我们前期调研数据来看，到期物业租金成本涨幅超过 -34% 0 100%、人工成本年均上浮 15%以上较为普遍。在各子行业中，运营压力 集中体现于超市、专业连锁。 成交金额 商业贸易 沪深300 2011 年为行业新的扩张高峰，2012 年略有下滑，但持续扩张、提高 杠杆、而运营能力有无显著提升的背景下，存货周转速度、净资产收益率 相关研究 持续降低，财务费用率持续上升，2011 年高速扩张后资产负债水平上升， 环比略有下滑，二季度预期不甚乐观 财务费用上升或将进一步挤压盈利空间。 [table_reports] 弱复苏态势明显 估值溢价空间有限 基本面调整期预计较长，重视商业模式创新 行业整体估值自2011 年四季度大幅下调之后，目前整体波动中枢为