保险股中报综述_保费回暖利润释放_投资收益分化明显-研究报告.pdfVIP

報告吧 Table_BaseI nfo Table_Tit le 2018 年09 月02 日 行业深度分析 保险 证券研究报告 保险股中报综述： 投资评级 领先大市-A 保费回暖利润释放，投资收益分化明显 维持评级 ■事件：四家A 股上市险企2018 年中报已全数发布，根据公司公告，上市险企归母净利润同比实现较高 增速（同比：中国平安34%/新华保险79%/ 中国太保26%/ 中国人寿34%），新业务价值（同比：中国平 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 安+0.2%/新华保险-10%/ 中国太保-18%/中国人寿-24%）同比趋缓，内含价值（较之上年末：中国平安12.4%/ 新华保险8%/ 中国太保8%/中国人寿4.8%）较之上年末稳健增长。 ■我们认为2018 年上半年上市险企核心变化包括： （1）二季度保费回暖，边际利润率提高。受到监管趋严、开门红遇冷的影响，上市险企个险新单同比下 Table_Char t 滑（中国平安-11.9%/新华保险-27%/ 中国太保-19%），新业务价值同比增速也有所趋缓（中国平安+0.2%/ 行业表现 新华保险-9%/ 中国太保-18%/ 中国人寿-23%）；其中，二季度寿险单季新单同比增速改善（中国平安6%/ 新华保险27%/ 中国太保8%/ 中国人寿18%）；新业务价值率均有不同程度提升（中国平安4pct/新华保险 10pct/ 中国太保1pct）。 （2）总投资收益率下滑，上市险企收益率分化。2018 年上半年上市险企总投资收益率均有所下滑（中国 平安4.5%/新华保险4.8%/ 中国太保4.5%/ 中国人寿3.7%）。资产配臵方面，上市险企权益类投资比例变 化幅度不一（中国平安-0.80pct/新华保险-1.79pct/中国太保-1.39pct/ 中国人寿-0.42pct），固收类资产占比 有所提升（中国平安+1.9%/新华保险+2.11%/ 中国太保+1.47%/中国人寿+1.12%）。 （3）净利润增长，主要由准备金释放贡献；2018 年上半年由于会计估计变更，上市险企准备金出现计提 减少或者计提增加幅度减小的情况，是净利润同比提升的主要因素（对税前利润影响：平安-0.02 亿元/太 保-5 亿元/ 国寿26 亿元/新华1.5 亿元）。 资料来源：Wind 资讯 ■负债端：个险增员面临瓶颈，新业务价值增速承压。 % 1M 3M 12M （1）死差益是推动保险公司价值增长的主因。2018 年上半年上市