2017年报黑色系价值理回归，煤焦钢矿先抑后扬.docx - 华安期货.docxVIP

煤焦钢、矿期货年度策略报告 煤焦钢矿 2017年报 华安期货 金属研究小组 闫 丰 首席分析师 从业/投资咨询证号 F0251054/Z0001643 李 伟 高级分析师 从业/投资咨询证号 F0283072/Z0010384 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： HYPERLINK 黑色系价值理回归，煤焦钢矿先抑后扬 2017年煤焦钢矿市场展望 2016年12月20日 要点提示： 1. 2016年国内经济运行平稳，2017年将稳中求进，供给侧改革压力放缓，投资与需求将继续加强。2016年国内货币政策及财政政策托底经济效果显现，全社会投资尤其是民间投资意愿企稳回升，并带动制造业逐步回暖，工业增长加及用电量同比增长明显，货运量逐步攀升的局面显示商业贸易稳步走向繁荣。预计2017年将本着中央经济工作会议精神推进经济稳中求进，并进一步优化增长结构，提振实体经济，供给侧改革压力放缓，同时中央将适当扩大需求端增长。 2. 特朗普欲效法中国，减税+基建助推通胀回升。2017年美国进入特朗普执政时代，减税+基建的执政理念，与国内基建托底经济政策遥相呼应，并推升全球国债收益率上涨，通胀预期回升。特朗普执政理念长期利多大宗商品价格，但短期内，市场利率的走高将抑制商品走强；另外，特朗普执政理念有望受制于财政困难，实际实施进度及力度并不被市场看好。 3. 2017年国内煤焦钢矿需求总体乐观，但煤炭资源紧张压力将缓解，供需矛盾已在2016年四季度开始缓和。国内基建、汽车、家电及机械等用钢行业整体回暖势头良好，焦炭产量及生铁产量持续增长，且较去年单月产量扩大。能源供应源头煤炭生产受改革及环保压力影响，总产量仍在萎缩，煤炭资源整体紧张局势仍在持续，但通过大型煤企先进产能释放及高炉开工率的回落，焦煤及焦炭资源紧张形式已经开始缓解，预计2017年供需矛盾将进一步缓和，煤焦钢厂价格将重新回归理性，且价格中轴在2017年有望逐步上移。 结论与策略： 宏观面，2017年国内外实体经济总体保持乐观，中国将在继续稳增长的同时，从供给侧改革向扩大需求转移，在减税、财政政策托底及PPP项目的支撑下，国内基建及工业投资，尤其是民间投资有望延续2016年下半年向好态势不变；美国将开启基建+减税+贸易保护的新时代，受美国财政困难影响，特朗普将被迫扩大债券发行，并推升全球国债收益率上涨，通胀预期回升；在利率周期上升初期美元指数将受益维持强势，大宗商品价格上行将因此受到抑制；但随着美元货币流动性的泛滥，大宗商品有望在下半年重拾升势。 从产业链角度来看，2017年煤焦去产能压力较2016年减轻，钢厂能源成本压力平缓后将加大对主流品质矿石的采购，高炉入炉品位要求将不再苛刻，铁矿石将重返总量供应宽平衡格局；钢材成本支撑因素仍然存在，但短期暴涨暴跌的非理性因素有望得到平抑，供需基本面将重新成为中长期价格的主导因素；建材市场因房地产调控增速料将放缓，而热卷受益于民间投资的投资，机械设备需求增速走阔，增量需求将好于螺纹钢，热卷价格走势也将较螺纹偏强。 潜在的风险：经济前景谨慎乐观的背景下，2017年英国脱欧、欧元区多国政府大选及美元加息引起的美元回流，都是潜在的足以引发金融动荡，甚至可能蔓延至实体领域的较大风险。 总的来看，煤焦钢矿在2017年需求总体仍然维持正增长，且部分品种增量需求有望好于2016年，因此，2017年黑色系产品价格中轴将逐步上移，但一季度及二季度初受制于全球市场利率走高及短期供给矛盾的缓解，价格将以理性回落为主。 棉花期货年度策略报告 PAGE 19 一、2016年行情回顾 2016年煤焦钢矿可谓是华丽转身，印证了“市场瞬息万变”的真理。按2015年的表现来看，2016年的大宗商品应该是岌岌可危令人担忧的，在国民经济发展“L型”走势确定的背景下，需求端难见明显起色，年初利空因素如“达摩斯克之剑”高悬。然而，2016年，市场却迎来了让人喜出望外的大反转，极少数看多且资金雄厚的商户在短短近两月的时间赚得个盆满钵，黑色系全品种从3月初展开强势上涨行情，至2016年6月1日，焦炭主力合约自2015年600元/吨低位最高涨至1142元/吨；焦煤主力合约自2015年484元/吨低位最高涨至837元/吨；铁矿主力合约自282元/吨低位最高涨至502元/吨；螺纹主力合约自1618元/吨低位最高涨至2580元/吨；热卷主力合约自1675元/吨低位最高涨至2969元/吨；截至2016年6月焦炭、焦煤、铁矿、螺纹及热卷自低部计算，最大涨幅分别为90%，73%，78%，59%，77%。 在“买涨不买跌”心态的驱使下，2016年整体交投气氛良好，一改2015年的成交萎靡格局，市场又活过来了。2016年下半年，黑色全系品种继续发力，扩大上涨空