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阿里巧巧 阿里巧巧 第二讲 价值评估基础 时间价值与现金流量 时间价值 不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。 现金流量 cash flow 用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。 单利和复利 单利 计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。 例：投资1000元，年收益率10％ 1年后得到＝1000×(1＋10％)＝1100元 2年后得到＝1000×(1＋10％＋10％)＝1200元 我们在银行的多年期定期存款就是如此。 单利和复利 复利 计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。 例：投资1000元，年收益率10％ 1年后收益＝1000元×(1＋10%)＝1100元 2年后收益＝1000元×(1+10%)(1+10%)＝1210元 与单利相比，多了10元。这是第一年得到的100元投资收益在第二年按照10％的收益率产生收益的结果。 基本符号 FVt：t时期终点时的终值 PV： 现值 r： 一时期内的收益率 t： 时期数 CF： 现金流量 复利的终值 复利终值的一般计算公式 例：PV＝1000，r＝10％，n＝10 FV＝1000×(1＋0.10)10 ＝1000×2.159＝2159 复利的频率 收益率通常是按照年度给出的(APR)，但很多时候年度收益在一年中分多次实现，使得实际年度收益率与名义年度收益率发生偏离。 有效年度收益率(EPR)定义为将多次实现的收益折算成相当于一年只实现一次时的实际收益率。 12％收益率的例子 复利的现值 复利现值的计算公式： 例：FV＝3000，r＝8％，n＝5 多期复利终值 多期复利终值的计算公式 例： FV＝100(1+10%)2+200(1+10)1+300(1+10%)0＝641 多期复利现值 多期复利现值计算公式 例： PV＝100/1.1+200/1.12+300/1.13＝481.6 年金(Annuity) 定期发生的固定数量的现金流入与流出。 先付年金：于期初发生的年金 后付年金：于期末发生的年金 年金终值公式 后付年金终值公式 先付年金终值公式 先付年金与后付年金相差一个系数（1+r) 年金现值公式 后付年金现值公式 先付年金现值公式 n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金现值的现值加上一个年金值。 年金（续） 年金终值系数表和现值系数表都是按照后付年金编制的 利用年金系数表计算年金的现值与终值必须注意与实际现金流量发生的时间一致。 下面的讨论除特别指出的外，均指后付年金。 年金（续） 每年年末收入100元，利率为5％，5年后的终值； FV＝100×FIVFA5%,5＝100×5.536＝553.6 每年年末收入100元，利率为5％，共5年,求现值； PV＝100×PVIFA5%,5＝100×4.329＝432.9 永续年金(Perpetuity) 持续至无穷的定期发生的数量不变的现金流量。 永续年金的现值： 有稳定增长率g的永续年金的现值： 通货膨胀率与收益率 名义收益率(R)：投资者的由货币值衡量的收益率。 实际收益率(r)：投资者按照实际购买力衡量的收益率。 通货膨胀率(i)：物价上涨的比率。 (1+R)=(1+r)(1+i) R=10%, i=5%, r=4.76% 债券的价值 债券价值计算公式 I＝各期利息收入 n＝领取利息期数 r＝市场利率 B＝债券面值 债券的价值(续) 例：面值100元，票面利息率8％，期限3年的债券在市场利率为6％时的价值： 债券情况不变，但市场利率变为10％时债券的价值： 到期收益率(Yield to Maturity YTM) YTM衡量的是购买债券并持有到期所得到的平均年收益率。 YTM是使债券未来现金流量的现值与其市场价格相等的折现率。 YTM通过下式解出： 到期收益率（续） 例：设债券的期限为3年，面值1000元，票面利率8％，每年付息一次。 该债券的市场价格为：932.22元 YTM： 解出YTM≈10.76% 股票的价值 股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（含股票转让的现金收入）的现值之和。 股票的价值（续） 确定股票价值的现金股利公式 DIVt＝t期现金股利 n＝持有股票时领取