第八章节价值评估.pdfVIP

第八章 價值評估 E-Commerce E-Commerce E-Commerce E-Commerce E-Commerce 問題與討論 如何利用現金流量折現分析法來評估穩定 成長的公司價值？ 如何與何時適合使用實質選擇權的方法， 來評價新興成長中的公司價值？ 我們應該如何評價一家新創立的公司？ 評價的方法應如何操作? 在什麼階段用何種評價方法比其他方法更 合適? 2 本章重點 許多網際網路公司擁有龐大的價值，但卻尚 未真正獲利。本章試圖解開價值評估的謎底， 說明此現象的存在理由、檢視許多評估價值 的方法。另外，針對那些認為網路公司被過 度的高估價值的說法，本章也會對此作出一 套合理的說明；透過本章所提及的工具，投 資者將能避免過度評價的謬誤。 3 公司成長生命週期 萌芽期的公司 此一類型的公司規模小，但銷售會迅速成長，通常預計在幾 年內沒有利潤，但確能夠以幾百倍於營業額的價錢被買走 新興成長期的公司 此類公司經營面雖小但通常有高度發展性與彈性，其成長性 可利用實質選擇權的方法來對其多種不同構面進行分析 穩定成長期的公司 公司成為大型組織，但仍快速成長，並能以銷售收入的 15~25倍賣出 成熟期的公司 4 了解網路公司價值的架構 產業期望評價 產業型態 – 網路 -- 非網路 經濟規模 – 強 -- 弱 主要策略型態 結構 – 壟斷 -- 寡斷 – 完全競爭 1.穩定成長期的大型公司 (銷售額的15到25倍) 發展狀況的目標 策略 2.新興成長期的小型公司 分析 (銷售額的25~40倍) 成熟期 3.萌芽期的公司(銷售額 的40~400倍) 萌芽期 穩定成長期 新興成長期 5 穩定成長期的公司 價值評估關鍵要素： 市場分析師預測此類公司主要的價值動因 公司資金成本如何隨時間改變 未來十餘年的產業競爭模式 評估分析方式： 單一經營模式的選擇權分析無法有效評估 其全面價值 利用現金流量折現分析方式來解釋其各種 價值 6 美國線上與亞馬遜書店的價值評估 基本假設─美國線上 1. 營收成長緩慢 2. WACC 下降 3. 因改變企業矩陣而增加營業淨利 4. 馬卡爾夫定律中長期ROICWACC 基本假設─