隐跟价值浮出水面.docVIP

MACROBUTTON DocTypeEName Flash NotesMACROBUTTON DocTypeName 研究快报 MACROBUTTON DocTypeEName Flash Notes MACROBUTTON DocTypeName 研究快报 MACROBUTTON Object Ｇ中企(600675)隐含价值浮出水面，现价仍有上升潜力 MACROBUTTON Object Ｇ中企(600675) 2006年8月10日MACROBUTTON Analyst 赵强 MACROBUTTON Phone209 MACROBUTTON EMail zhaoqiang@ 2006年8月10日 中期每股收益0.389元 中华企业昨天发布中期报告：上半年，公司实现主营收入5.05亿元，同比下降44%，但净利润却增长37%至2.72亿元，每股收益为0.389元。收入下降的原因在于上半年没有重点项目竣工，而销售情况良好的位于古北的两个住宅项目要到下半年乃至明年才参与结算。净利润的大幅增长的原因在于公司南汇滩涂用地被政府收回后获得了1.6亿多元的巨额补偿收益（记入营业外收入）。 表1：中华企业中期业绩比较 单位:百万元 2005年中期 2006年中期 变动 一、主营业务收入 903 505 -44% 减：主营业务成本 503 263 -48% 主营业务税金及附加 58 35 -39% 二、主营业务利润 342 206 -40% 加：其他业务利润 5 5 1% 营业费用 34 23 -32% 管理费用 89 108 21% 财务费用 64 57 -12% 三、营业利润 159 23 -85% 加：投资收益 149 159 7% 补贴收入 24 7 -69% 营业外收支净额 -5 225 不适用 四、利润总额 327 416 27% 减：所得税 95 93 -2%  少数股东损益 34 49 44% 未确认的投资损失 0 -3 不适用 五、净利润 198 272 37% 总股本 697 697 0% 每股收益 0.284 0.389 37% 毛利率 37.9% 40.9% 3.0% 营业利润率 17.6% 4.6% -13.0% 净利润率 22.0% 53.8% 31.8% 资料来源：光大证券研究所 楼盘销售势头良好，可结算资源翻倍 上半年，中华企业的项目销售势头良好。古北国际广场和古北国际花园由于性价比突出，在低迷的市道中仍旧取得了亮丽的记录：两个项目共回收现金流近十亿元，累计销售率分别到达94%和86%，并同时列入上海楼市4月份销售前十名。此外，公司在苏州的第五元素项目在面临诸多一线开发商纷纷推盘的竞争压力之下，凭借自身产品的品质也获得了较好的业绩，在苏州市第二季度的楼盘销售排行榜中位居首位。 综合而言，公司上半年的预销售面积约20.44万平米，现金流入15.4亿元。由于结算收入远小于预售业绩，因此到六月底，公司帐面的预售帐款达到22.15亿元，与去年底相比将近翻了一倍。 表2：中华企业上半年的主要项目的预销售情况 项目 预销售面积 金额 累计销售率 平均单价 平方米 万元 元/平米 古北国际广场 38,036 59,617 93.8% 15,674 古北国际花园 26,864 49,320 85.6% 18,359 苏州第五元素 33,438 15,475 56.4% 4,628 古北西郊别墅一/二期 5,208 11,796 93.4%/24.7% 22,650 顾村新镇配套房 5,575 5,883 NA 10,552 苏州太湖雅园 861 451 41.0% 5,238 小计 109,982 142,542 12,960 资料来源：公司数据、光大证券研究所 调整资产组合，积极寻找新项目 除了加快楼盘销售之外，公司还通过转让项目、存量资产变现和清理下属子公司等方式，调整公司的资产组合，以优化资产质量，提高资本使用效率。上半年，公司转让了投资金额大、回收周期长和经营风险大的重庆项目，并获得9000多万的收益；由于土地政策的变化，公司还收回了朱家角投资开发公司的投资款并获得1300万的收益；公司转让了中企建筑装饰工程公司48.4%股权，实现收益851万元。 与此同时，公司正在积极寻找新的投资机会。除了华泾的配套商品房项目和苏州的零星地块以外，公司正在上海、成都等地寻找优质的住宅项目。此外，公司昨天还发布了公告，与其他10多家更具特长的实力股东组成联合体，