上市公司盈利持续性和其影响因素.PDF

□改革与发展 上市公司盈利持续性及其影响因素 ——以机械、设备及仪表行业为例 李世辉（副教授），曾辉祥，徐 越 【摘要】本文以我国机械、设备及仪表行业的123家上市公司为研究对象，基于2005~2014年的时间序列数据，借助 一阶自回归模型分别按年度和时间段测度了样本企业的盈利持续性。在此基础上，以产业组织理论和企业资源理论为指 导，对盈利持续性的影响因素进行了实证检验。研究结果表明：我国机械、设备及仪表行业上市公司的盈利持续性水平整 体不容乐观；专业化率、公司规模对企业盈利持续性存在显著正向影响，企业年龄对企业盈利持续性存在显著负向影响， 企业性质并不是判断企业能否持续盈利的关键因素。 【关键词】盈利持续性；资产报酬率；一阶自回归模型；影响因素 【中图分类号】F830.91 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）12-0026-5 一、引言 国内学者对盈利持续性的关注相对较晚，大部分研究集 历经数十年的发展，我国上市公司的运作日趋规范，国 中于行业视角下的盈利持续性对比，以及盈利持续性的影响 际竞争力和影响力已得到极大提升。有资料显示，全球将近 因素分析等方面（周晓苏，2007；彭韶兵，2007；李军，2012；王 60%的企业存活期不超过一百年，成功运营百年且能持续盈 玉涛，2013；翟永会，2014；陆岷峰，2015）。 利的企业更是屈指可数。盈利持续性作为性衡量企业利润质 综合国内外学者的研究成果，可以将其研究视角概括为 量的重要指标，是指企业当期实现的利润在未来期间可以重 以下两个方面：①盈利持续性的比较研究，包括特定行业间 复发生的可能性。盈利持续性是财务信息披露的核心内容， 的对比分析，以及国别视角下特定行业的对比等。比如，1958 是判断企业投资价值的核心要素，也是公司上市和维持上市 ~1982年美国48个行业的利润持续性（Coate，2011）、英国制 的条件。 造业和服务业的盈利持续性（Goddard，1988），以及1985~ 自改革开放以来，我国上市企业备受市场竞争的冲击， 1999年法国、意大利、日本、澳大利亚、西班牙、美国和丹麦制 如何提升盈利质量和盈利持续性，实现企业的可持续发展已 造业的利润持续性对比（Kambhampati，1995）等。②盈利持续 经成为学术界和实务界普遍关注的问题。基于产业组织理论 性的影响因素研究，主要是行业层面（市场集中度、市场份 和企业资源理论，本文分析了2005~2014年间我国上证A股 额、纵向一体化、市场风险和行业的进入、退出的难易程度 123家机械、设备及仪表行业的盈利水平，并在此基础上对其 等）和企业层面（产品创新倾向、回避竞争的能力、市场账面 盈利持续性的影响因素进行了实证分析。笔者认为，研究中 价值比、公司规模和公司声誉等）的影响因素。相对于行业层 国大环境下上市公司的盈利持续性问题，有利于完善我国上 面因素，企业层面因素的研究更为丰富，越来越多的研究将 市公司的盈利机制，以防止上市公司在盲目追求利益最大化 企业战略层面的因素纳入其中。 的过程中忽视对风险因素的监控。 纵观已有的关于盈利持续性的研究，国内外学者从不同 从目前的研究状况来看，国外学者从20世纪来就开始对 的视角、运用多种方法对盈利持续性进行了广泛研究，形成 盈利持续性展开研究（Mueller，1986；Roquebert，1996；McGa⁃ 了多种盈利质量的评价方法。一方面，尽管国外学者很早就 han，1999，2003；Hawawini，2003；Yurtoglu，2004；Chacar， 开始关注盈利持续性问题，并进行了极为广泛的研究，但由 2010；Goddard，2011；Chari，2012；Tsoulfidis，2015），研究所涵 于研究情境的差异性，国外相关研究结论并不能指导中国企 盖的范围相对比较广泛，例如盈利持续性的影响因素、公司 业的实践。另一方面，目前大部分学者主要关注某一行业（例 盈利能力与盈利质量、盈利持续性与股