空调行业专题报告：被动补库.存的18冷年和主动去库存的19冷年.pdfVIP

[Table_main] 行业研究类模板 家用电器行业 报告日期：2018 年 10 月7 日 专 题 被动补库存的18 冷年和主动去库存的19 冷年 ──空调行业专题报告 ：陈曦 执业证书编号：S1230516070003 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：zhouyanfeng@ 家用电器 看好 公 投资要点 司 研  2018 冷年空调产销失衡，渠道库存上升但风险可控 究 各方数据整理得到：2018 冷年空调出货量约9780 万套（+19% ）、终端销量约 ｜ 8000 万套（+10% ），冷年结束时渠道库存达3500~4000 万套，偏高的库存引发 家 市场担忧。但我们认为：1 ）库存的高低是相对销量而言的，2014 、15 冷年结 行业走势图 用 束时库存销量比高达0.9 ，而2018 冷年结束时仅0.6 ，所以当下的渠道库存风 电 险可控；2 ）从规模、均价、产品、渠道四个维度看终端市场，规模增长、产 品升级的趋势不改，这意味着消费需求并未被严重透支，2019 冷年终端需求大 器 概率仍将维持稳增长，所以当下终端市场对渠道库存的‚容忍度‛会更高。 行 业 ｜  2018 冷年品牌故事：奥克斯 “网批”模式、美的 “T+3”变革 虽然2018 冷年终端销售不及年初预期，但行业内个别公司如奥克斯、美的仍 取得了不错的增长，同时将渠道库存控制在合理水平——2018 冷年奥克斯内销 量同比增长40% 、美的同比增长约20% ，渠道库存周期皆在2.5 个月左右。通 过研究，我们发现两家公司近些年都在围绕渠道流通效率进行销售模式变革， [Table_relate] 相关报告 进而推动产品研发、制造、营销的变革，做到营销贴近市场和用户，产品直击 用户痛点和需求。 1 《家电行业周报（9.17-9.23)——空调8 月销量遇冷，2000 亿加税清单落地》 2018.09.22  2019 冷年展望：价格战难再现，三四线消费需求崛起解库存之忧 2 《家电行业周报（9.10-9.16 ）—空调新 偏高的渠道库存也引发了市场对 2019 冷年淡季期间出现‚价格战‛的担忧， 我们认为新冷年价格战难重现，主要基于以下两点：1 ）原料价格高位徘徊， 冷年开盘平稳，持续关注经营现金流量 中小品牌面临成本上涨压力，只要美的、奥克斯等品牌不提价，中小品牌的价 净额转好的个股》2018.09.22 格优势就将被大幅削弱，进而被市场出清，所以市场无需动用‚价格战‛这一 3 《家电行业周报（9.3-9.9 ）—静待行业 手段；2 ）三四线消费需求在崛起。一方面 KA 网点、自建渠道经过早些年的 回暖》2018.09.08 下沉，产品已渗透至乡镇市场，另一方面乡镇人均收入上升，购机需求增加， 4 《家电行业：空冰出口和黑电表现较好， 多重因素叠加下三四线消费市场将是2019 冷年最大的增