拥抱核心资产,拥抱结构性慢牛.PDFVIP

联创永泉2017 年12 月投资月报—— 拥抱核心资产，拥抱结构性慢牛 2018.01.12 联创永泉资管 本内容仅供合格投资者参阅；基金有风险，投资需谨慎。 过往业绩不代表未来业绩。 2017 年全年，上证50 上涨25%，中证1000 下跌17%，创业板综指下跌15%， 结构分化严重。表现较好的板块主要有：电子、白酒、银行、保险、钢铁、家 电等。符合价值投资理念的股票表现好，特别是行业龙头由于集中度提高，业 绩和估值双提升；而一些无核心竞争力、业绩差、估值高的股票在消化估值泡 沫,股价表现为一路下跌。 1 实体经济观察 12 月PMI 指数为51.6%，维持高位，保持较高景气度。 投资方面，虽然房地产销售在2017 年下半年进入下行周期，销量同比下跌， 价格也有所回落，但由于房地产库存较低，我们判断明年房地产投资增速还会有 个位数增长，与2017 年前11 个月房地产投资累计同比为7.5%相比，不会有明 显下滑。同时，制造业投资在近几年的低位，未来必定会上行，就2018 年而言 不会有下行风险。消费方面，增速相对平稳。同时，外围经济表现为全球复苏， 出口增速稳定。综合投资、消费和出口，我们认为明年实际经济增速可能在 6.5-6.8 之间，保持平稳。 流动性方面，由于金融去杠杆的基调不变，资金面偏紧，经济去杠杆叠加美 国加息，明年上半年市场利率还将在高位，但目前10年国债利率一度在4%左右， 继续大幅上行的概率不大。 大宗商品方面，以铜为代表的工业金属创了这一轮上涨以来的新高，原油价 格也一路走高，布伦特原油已到70 美元，大宗商品的表现是对全球经济复苏的 验证。 工业企业利润累计同比增长21%，周期行业钢铁、造纸、化工、有色等盈利 良好。CPI 同比1.8%，通胀无压力。 海外市场观察 美国制造业PMI 59.7，保持高位运行；失业率4.1%，维持低位，预计明年 加息2-3 次； 欧洲制造业PMI 60.6，延续强劲复苏态势； 全球经济保持复苏态势，继续看好全球经济增长 。 2 未来行情研判 展望2018 年，我们继续看好股票资产的回报。首先，宏观经济背景支持结 构性慢牛。产业层面，中国的制造业表现出了很强的竞争力，中国制造业的多个 领域已经证明中国企业一旦掌握技术，可以在效率、成本上获得辗压性优势,快 速替代日韩等市场份额，成为全球化公司。制造业升级和消费升级趋势明确。估 值角度，核心资产业绩增长明确，估值合理有些还偏低，特别是香港市场有些股 票还非常便宜。IPO 正常化后，炒壳借壳，各种主题和概念炒作变得困难，股票 不再稀缺，没有竞争力的小股票进入漫漫熊途，有竞争力的真成长公司估值回归， 所以IPO 新常态奠定股市进入价值投资新时代，坚守价值投资，拥抱中国优质股 票资产，分享一轮较长的结构性慢牛。 我们将努力在严格的风险控制前提下为投资人追求更好的回报。 市场行情回顾 指数板块 收盘价 涨跌幅 市盈率 市净率 成交额(亿元) 日均成交额（亿元） 万得全A 4,522.72 -0.27 22.47 2.03 79,454.11 3,783.53 上证综指 3,307.17 -0.30 17.79 1.68 36,281.31 1,727.68 深证成指 11,040.45 0.88 32.45 3.03 43,216.28 2,057.92 中小板指 7,554.86 0.02 39.20 4.26 18,711.51 891.02 创业板指 1,752.65 -1.00 38.82 4.22 11,576.66 551.27 恒生指数 29,919.15