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浅析大股东减持的影响及对策 　　摘要： 本文从大股东减持产生的影响进行分析，借助部分上市公司的减持案例，从理论上分析了大股东减持股票后分别对股价、企业以及中小投资者产生了何种影响。并针对大股东的减持行为提出了一些规范建议。 　　Abstract： This article analyzes the influence of the reduction of major shareholdersshare and uses the reduction cases of some listed companies to theoretically analyze the effect of major shareholders share reduction on the share price， the company， and the small and medium investors. This article also puts forward some normative recommendations on the behavior of major shareholders to reduce their holdings. 　　关键词： 大股东减持；影响；对策 　　Key words： major shareholder reduction；influence；countermeasure 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2018）13-0058-02 　　0 引言 　　2017年出现了大股东清仓式、断崖式的减持行为，此举严重影响到我国资本市场的稳定健康发展，对股票市场造成了不小程度的波动。为了遏制大股东随意减持的行为，2017年5月证监会又提出对《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》进行修改，将大股东行为纳入规范法治轨道。这场动荡对股市、上市公司和中小投资者都造成了一定程度的影响，因此规范大股东行为，优化资本市场变得十分迫切和必要。 　　1 文献综述 　　夏清华、李文斌（2009）从理论和实证两方面研究得出在证券市场上，大股东减持公告日股市呈现负效应，超额收益有明显的增加。陈耿、陈秋（2009）研究减持的过程中发现，减持完毕股价会产生异常波动的现象，并且由波动的走势判断在减持行为背后有大股东操纵股价的行为。陈维、吴世农（2013）指出大股东和高管减持动机强烈，并且减持套现行为会导致股票市值降低，对其他投资者的利益造成了损害。La Porta和Shleifer（1999）研究发现，如果控股股东发现有机会获得私利时，会有强烈的减持意愿，以侵害其他股东利益的方式掏空相关上市公司，最后造成公司发展下滑，其他股东利益被侵占的后果。 　　由文献回顾可以看出，大股东减持对股价和中小投资者都造成了影响，造成了股票市场的强烈波动，也对中小股东的正当利益造成了侵害。所以为了维护市场的健康正常运行，保护外部投资者的合法权益，很有必要对大股东减持行为作出规范。 　　2 减持产生的影响 　　2.1 对股价的影响 　　理论上来说减持一般被外界视作利空，公司股价走势向下。根据信号传递理论，大股东大量减持的行?橄蛲饨绱?递出一种信号，那就是公司业绩差、前景不好。由于信息不对称，其他投资者看到大股东都减持了，产生恐慌，于是也跟着抛出手中的股票，导致相关公司的股价不断下跌，特别是对于大股东疯狂减持的公司，其股价会持续下跌（黄建欢，2010）。但是，近几年部分公司的股价却在遭受减持后呈现上涨的趋势。以百利科技为例，有数据显示，百利科技在2017年9月4日披露减持计划，当天开盘该股低开高走，如果自6月21日公司大股东雨田基金首次披露减持计划算起，截至到第二次减持公告发布日，该公司收盘的整个区间涨幅已经超过30%。类似百利科技这种股价不跌反涨的还有一些公司，如汉王科技，2017年9月5日披露大股东减持计划，收盘时股价略有上涨。这些例子表明减持在如今的市场上来说不一定就意味着绝对的利空。首先，减持新规的发布，对于规范大股东减持行为有十分重要的意义，市场上重要股东的减持更加有序。并且新规中对大股东减持时间和减持数量的限制，使得很多大股东不再有一次性大量减持的行为，而是分几次一步步进行，这种减持方式对公司股价的影响就比较小了。其次，还有一些上市公司所在行业发展形势好，正享受行业景气红利，公司前景一片大好，所以即使遭受大股东减持，对股价的冲击也不会太大。 　　2.2 对企业的影响 　　大股东减持一定程度上来说是对公司发展前景的不看好，预期公司盈利能力变差，经营业绩低下，所以在股价下跌之前抓紧时间“卖个好价钱”。外界看到大股东都不支持自己持股的公司了，也容易跟风抛售相关公司的股票，导致