滞后流动性因子的定价偏差.pdfVIP

经济科学. 2016 年第 1 期 滞后流动性因子的定价偏差* 林靖1 黄伟2 董志勇 T (1.北京大学经济学院北京 100871 ) ( 2. 西南财经大学金融学院 四川成都 611130 ) 摘 要:流动性对资产定价的影响一直是理论和实务界关心的热点问题。本文的理论 证明，市场微观结构噪声会导致在用 OLS 估计收益率与滞后期流动性因子的关系时会发 生偏差。使用我国 A 股上市公司 1999 至 2013 年的数据，本文进行了相应的实证分析，验 证了本文的理论结果。本文还进一步发现:使用上期收益率作为权重的 WLS 估计可以有 效地修正偏差;滞后流动性因子确实在当期获得显著的溢价补偿。 关键词:微观结构噪声 流动性定价偏差 一、引言 流动性可以被定义为交易所需的成本和时间(Amihud 和 Mendelson， 1986) 。若交易 某资产所需的成本或时间越少，则该资产的流动性越好。正是由于流动性衡量了资产交易 成本，因而其与资产价格息息相关。对于美国股票