银行业：看好估值切换行情.pptxVIP

概要;9月社融解读：总量符合预期，结构略有优化;本次央行口径调后的社融存量同比增速为10.6%，而调整前为9.7%。 对口径调整的情绪化解读主导了市场认知，实际上社融数据并未低于预期。 社融同比的压力来自去年9月非标基数高，而到明年1月基数就下来了。;本次央行稳社融的手段主要从银行身上着手，未创造新的融资需求，使7、8 月提前消耗了部分融资需求，9月的季节性高点没有出现。;信用风险：9月各项垫款季节性改善;信用风险分化;概要 风险展望：社融符合预期，信用风险分化 业绩利好：小行同业成本下行，大行贷款投放加快 四季度：估值切换可期 2019年：静待柳暗花明 策略：把握年末季节性行情;货币市场利率保持较低，银行同业负债成本有望下行 同业净负债占比较高、同业负债久期较短的银行较为受益;假设同业资产/负债利率分别较二季度下降1%，则将使下半年银行息差提升 6.4BP，下半年净利润增长4%。;8 月末四大国有银行贷款增速10.4%，高于6.6%的资产增速。收益相对较高的 贷款占比提高有助于大行息差改善。国有大行的规模增速7、8 月逐步提升。;我们预计2018年前三季度25家上市银行归母净利润同比增长7.18%，营业收 入同比增长6.76%。 考虑大部分银行上半年加紧确认不良，虽然下半年信用风险进一步释放，我们 预计行业信贷成本将持平。;概要 先谈谈风险：社融难提速，信用风险逐步释放 再谈谈机会：小行同业成本下行，大行贷款投放加快 四季度：估值切换可期 2019年：静待柳暗花明 策略：把握年末季节性行情;;过去10年银行股四季度大概率上涨，其中没有上涨的两年有特定的原因;银行估值切换的基本面基础：高而稳定的ROE+PB估值体系;二季度末金融股配置比例在低位;概要 先谈谈风险：社融难提速，信用风险逐步释放 再谈谈机会：小行同业成本下行，大行贷款投放加快 四季度：估值切换可期 2019年：静待柳暗花明 策略：把握年末季节性行情;就目前的经济情况看，2019年的经济数据并不乐观。 如果机械地去数周期长期，2018、2019年是4年经济周期的下行期。2019年 下半年有可能触底。;2019：柳暗花明的几类机会;概要;投资建议：看好年末行情